事件：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收20.7亿元，同比下降11.8%；归母净利润1.4 亿元，同比下降26.3%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比下降25.6%。2024Q1 单季度实现营收4.1 亿元，同比下降19.5%；归母净利润3419.2 万元，同比下降38.1%；扣非归母净利润3223 万元，同比下降39.2%。

    　　业绩短期承压，静待高端产品放量。23 年公司业绩承压，主要系宏观经济影响，下游需求尚未复苏。分产品来看，交换机类产品仍为公司主要收入来源，营收占比80.9%，实现收入16.8 亿元，同比下降19.9%，主要系大客户项目合作模式的调整以及市场下行因素影响；路由器及无线类产品方面，公司综合竞争力得以加强，对客户相应产品份额有所增加，实现收入2.7亿元，同比增长32.1%；通讯组件类产品领域，实现收入1.2亿元，同比增长150.2%，主要系汽车车联网T-BOX、汽车智能控制显示屏及网关有所突破，开始量产出货。分市场来看，23 年公司主营业务几乎均为国内业务，公司积极拓展海外业务，目前已经成功开拓了日本客户，逐步形成了稳定订单。

    　　持续加大研发投入，国产替代不断深入。2023 年公司研发投入1.4 亿元，同比增加33.2%。在中高端数据中心交换机产品部分，公司在2.0T/8.0T上迭代12.8T等产品形态，扩展了基于国产CPU 的COME 模块扩充测试实验室，投入16G/25G 高端示波器、多款可靠性测试设备、环境类实验设备、网络协议测试设备（含Sifos 测试仪），有效提升内部研发设计验证能力，保障了测试覆盖率。

    　　新产品持续突破，长线发展后劲十足。公司产品矩阵不断完善：1、随着数据中心AI 化以及网络技术升级，公司在数据中心交换机应用的细分市场突破，已具备100G/400G数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力，报告期内 2.0T/8.0T 数据中心交换机形成量产交付，12.8T 等其他数据中心交换机也在稳步小批量验证中；2、未来三年接入网络将逐渐由千兆向万兆过渡，预计在2025 年多速率交换机将超越千兆交换机，2.5GE 交换机在 WiFi6、WiFi7的需求的带动下市场份额快速增长，2.5G 多速率接入交换机需求量大，公司在配套WIFI 7 AP 产品有相应的 2.5G 接入交换机量产交付中；3、物联网网关部分，伴随着国内运营商的网络升级，公司IOT网关特别是边沿计算4G/5G网关小类出现大幅度增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为2.61 元、3.49 元、4.82元，分别对应30、23、16 倍PE，维持“持有”评级。

    　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、上游原材料价格上涨等风险。