事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年H1实现营收9.9亿元，同比下降21.7%；归母净利润0.9 亿元，同比下降13.5%。其中，Q2单季度实现营收4.9亿元，同比下降27.4%，环比下降3.5%；归母净利润0.4 亿元，同比下降6.3%，环比下降36.2%。

    　　短期业绩承压，不改长期向好趋势。从收入端来看，2023 年H1 实现营收9.9亿元，同比下降21.7%；从利润端来看，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润0.9 亿元，较上年同期减少13.5%。公司短期业绩承压主要系市场需求下降，客户订单减少。分业务来看，交换机业务仍是主要收入来源，实现收入8.1 亿元，同比下降29.8%，占营收比81.4%；毛利率为15.4%，同比下降0.1pp；路由器及无线产品毛利率为23.9%，同比上升2.5pp；通信组件类产品及其他毛利率达34.88%，同比上升15.6pp。

    　　费用管控能力良好，研发投入持续增长。从费用端来看，2023H1 销售费用率为1.1%，同比上升0.1pp，主要系销售规模扩大，销售成本增加；管理费用率为2%，同比上升0.1pp，财务费用率为-0.5%。同时，公司紧跟网络通信设备行业的技术发展趋势，不断提升自主研发和设计能力，能够自主完成产品的结构设计和硬件设计，并具备系统软件、驱动程序及应用程序的开发能力。2023 年上半年研发费用为4868 万元，研发费用率达4.9%，同比上升0.9pp。

    　　中高端交换机有望突破，募投项目稳步推进。今年以来AIGC 不断催化，算力需求暴增，数据流量持续增长带动网络设备市场发展。叠加网络设备行业4-5年进行一轮升级迭代，预计23/24 年迎来新周期元年。截止2023H1，新华三是公司第一大客户，营收占比约为58.1%。 公司积极拓展数通市场，目前已经实现100G/400G中高端交换机的量产交付。海宁中高端交换机募投项目进展顺利，预计25 年Q1达到预定可使用状态，产能充足，下游客户份额仍存在较大提升空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.95 元、4.26 元、5.83元，分别对应25、17、13 倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、上游原材料价格上涨等风险。