一季度在高基数效应下，同比增幅承压，环比持续改善。公司22Q1 实现营收5.05 亿元（同比-15.17%），归母净利润0.55 亿元（同比-17.46%）。

    　　2022 年实现营收23.5 亿元（同比+7%），净利润1.95 亿元（同比+15.7%）。

    　　一季度利润率水平同环比明显提升。公司一季度销售毛利率19.60%（同比提升3.54pct，环比提升5.8pct），销售净利率10.9%（同比下降0.3pct，环比提升3.6pct）；22 年公司实现销售毛利率15.5%（同比-0.6pct），销售净利率8.3%（同比提升0.6pct）。一季度利润率水平改善明显主要受益于部分头部客户需求恢复，叠加原材料成本优化下公司利润率水平改善。

    　　高端产品持续突破，已具备400G 以上交换机生产能力。从结构上看，22年公司交换机类产品收入约21 亿元，占比超过89%，较21 年提升2pct，高端交换机能力持续突破，公司海宁募投项目持续大力发展中高端交换机，目前已经具备400G 核心交换机的开发制造能力（22 年海宁子公司营收已超过0.5 亿元）。从客户结构上看，第一大客户新华三实现收入13.8 亿元，占比约59%，第二大客户实现营收8.8 亿元，占比约37.5%。

    　　AI 带动网络产品需求回暖，汽车电子代工开启新成长空间。AI 等新应用场景带动下，数通行业需求加速回暖。公司网络ODM 业务将持续受益于行业需求的回暖、数据中心交换机产品的量产（23 年为放量元年）、老客户份额的提升以及新客户的突破。新开拓的汽车电子方向，公司成立“菲菱国祎”子公司进行布局，主要产品为汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等，为企业后期业绩及成长打开更为广阔的空间。

    　　风险提示：原材料继续上涨，下游开工不及预期，疫情反复影响施工。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　根据22 年年报我们小幅下调收入预测，维持净利润预测不变。原预计公司2022-24 年营收分别为35/46 亿元（同比+32.3%/29.6%），调整后预计2023-2025 年营收分别为26/35/46 亿元，同比增速为21.3%/32.3%/29.6%；归母净利润为2.7/3.5/4.4 亿元，同比增速为38%/29%/27%，对应PE 为25/19/15 倍。维持“买入”评级。