事件：

    近日，工信部给中 国上海商飞发放了第一张企业5G 专网的频率许可，5925~6125MHz 和24.75~25.15GHz 为工业无线专用的频段。公司布局5G工业网关、5G IoT 网关和5G CPE 等相关产品。

    点评：

    企业5G 专网进展加速，相关产品有望长期受益。公司以网络设备的研发、销售为核心业务，产品覆盖交换机、路由器及无线产品、5G 基站类、防火墙＆VPN 产品、通信设备组件等。本次发放的首张企业5G 专网频率许可，标志着我国5G 从民用到企业级应用的转变，公司相关5G 产品有望快速占领市场份额，迎来业绩增长。

    积极研发加深产品护城河，充分扩产助力份额提升。公司紧跟网络通信设备行业的技术发展趋势，形成了百兆、千兆、万兆系列交换机的三大研发平台以及CPU 模块、交换模块和电源模块三大核心模块。交换机方面：公司数据中心交换机能覆盖400G/200G 的上/下行核心交换应用，5G基站项目、多款安全网关、多款全千兆POE，千兆下行/万兆上行POE 消费类交换机产品均实现量产。路由器方面：公司WIFI 6 产品速率已完成1800/3000/5400 Mbps 的技术升级。与此同时，海宁募投项目已于9 月份开始量产，随着产能不断爬坡，公司有望进一步增强出货量，提升在下游客户的市场份额。

    信息化程度不断加深，带动网络设备发展新机遇。截至今年7 月底，全国建成5G 基站196.8 万个，我国千兆光网能覆盖超4 亿户家庭，5G 网络和千兆光网的持续推进带动公司所在产业链全面发展。疫情影响下，全球各行业加速了数字化转型，提出高带宽、低延迟的网络要求，海量数据流量需求推动了网络设备的快速迭代。公司多款交换机将有效满足不同客户的定制化需求。

    首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好菲菱科思在网络通信设备领域不断推陈出新，加速技术迭代和产能释放，实现业绩快速增长。预计公司2022-2024 年营收26.75/35.34/47.7 亿元，归母净利润1.99/2.33/3.08 亿元，对应PE 为21.34/18.25/13.81 倍。

    风险提示：竞争加剧，下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期