事件描述

    　　公司发布2023 年3 季报：公司前3 季度实现收入6.91 亿，同增21.4%；实现归属净利润0.54亿，同降38.1%；实现扣非归母净利润0.43 亿，同降38.3%。

    　　折合Q3 单季实现收入2.29 亿，同增18.4%；实现归属净利润0.13 亿，同降45.8%；实现扣非归母净利润0.12 亿，同降47.9%。

    　　事件评论

    　　前3 季度收入稳定增长，盈利能力受原材料影响较大。前3 季度公司收入同增21.4%，分产品看，预计耐热玻璃随着海外市场恢复及公司营销力度加大同比小幅增长，药用玻璃在中硼硅玻璃推动下有望继续保持高增速。盈利能力看，前3 季度毛利率17.3%，同比下降6.4 个pct，预计议价能力相对较弱的耐热玻璃下滑幅度较大，药用玻璃影响相对较小，毛利率下降主要受原材料及能源成本的同比上涨所致。期间费率9.9%，同比提升0.9个pct，其中财务、销售费率提高1.3、1.0 个pct，管理费率下降1.5 个pct。最终实现归属净利率7.8%，同比下降7.5 个pct；实现扣非归属净利率6.2%，同比下降6.0 个pct。

    　　Q3 收入增速下降，盈利承压。Q3 单季度收入同增18.4%，预计依然主要依靠药用玻璃贡献。Q3 毛利率18.2%，同比下降4.7 个pct，依然受到原材料价格同比上涨影响较大。

    　　期间费率12.2%，同比提升2.1 个pct，其中财务、销售费率提高2.4、1.0 个pct，管理费率下降1.6 个pct。Q3 投资收益增加88 万、资产减值损失增加299 万。最终实现归属净利率5.9%，同比下降7.0 个pct；实现扣非归属净利率5.1%，同比下降6.4 个pct。

    　　从管制到模制，从制瓶到拉管。公司最早从事低硼硅药用玻璃销售，后逐步切入中硼硅领域，并在管制瓶领域处领先地位。展望未来，公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速，一方面中硼硅模制瓶有望放量，另一方面开始切入管制瓶上游拉管生产。

    　　中硼硅放量，助龙头集中。关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一，其行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。全国药玻年需求约800 亿支，其中中硼硅渗透率预计仅10%左右，根据中国玻璃网统计，预计未来 5-10 年内渗透率有望达到30%-40%。

    　　投资建议：看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升，预计2023、2024年归属净利润0.86、1.6 亿元，对应PE34、18 倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品扩张不及预期；

    　　2、市场竞争加剧。