事件：4 月24 日，标榜股份发布2024 年一季报，实现营收1.25 亿元，同比-1.02%；实现归母净利润0.33 亿元，同比+4.95%。

    公司2024Q1 盈利能力环比改善：

    公司2024Q1 实现营收1.25 亿元，同比-1.02%，与2023Q1 基本持平，主要由于零部件企业收入确认的节奏与主机厂的销量并不完全匹配，一汽大众（大众品牌）2024Q1 实现销量23.36 万台，同比+6.4%。公司2024Q1 实现综合毛利率34.81%，同比-0.4 pct，环比+3.69 pct，环比大幅改善，主要由于额外年降、产品结构变化等因素导致去年四季度基数过低。公司2024Q1 的期间费用率为11.52%，其中研发费用增加较多，主要由于加大了新技术、新项目的拓展力度。

    公司2024Q1 实现归母净利润0.33 亿元，同比+4.95%，主要受政府补助、投资收益及公允价值变动影响，在剔除非经常性损益影响后，公司2024Q1 实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比-4.38%。

    新能源+出海，驱动公司未来高成长：

    我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；2）新能源客户的拓展，公司2023 年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上，进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）海外业务的放量，公司成本优势显著，目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，海外业务有望持续放量；4）零部件自制率的提升，公司积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.8/2.2/2.6 亿元，对应当前市值，PE 分别为14.2/11.8/9.6 倍。

    我们给予公司2024 年20 倍PE，对应6 个月目标价30.6 元/股。

    风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险。