公司发布2022 年年度报告业绩，收入5.18 亿元，同比+8.17%，归母净利润1.21 亿元，同比+19.56%，扣非净利润1.10 亿元，同比12.37%。公司深耕汽车尼龙管领域，在技术、工艺、成本等方面具有优势，已成为“大众系”重要供应商。在汽车轻量化趋势下，尼龙管有望替代橡胶管和金属管，公司新能源汽车客户开拓顺利，有望受益于行业的快速发展。继续推荐，维持“买入”评级。

    　　事件：公司公告 2022 年年报，收入 5.18 亿元，同比+8.17%；归母净利润 1.21亿元，同比+19.56%；扣非净利润 1.10 亿元，同比+12.37%。对此，点评如下：

    　　收入高增，净利率创新高。2022 年收入/归母净利润/扣非净利润分别为5.18 亿/1.21 亿/1.10 亿元，全年净利率为 23.40%，扣非净利率为21.24%。第四季度收入/归母净利润/扣非净利润分别为 1.26 亿/0.33 亿/0.27 亿元，净利率为26.16%，环比+1.13pcts，扣非净利率为 21.33%。分产品来看，冷却系统连接管路收入高增，同比提升63.35%，且该产品毛利率为41.11%。销售费用率和管理费用率有所上升，我们认为主要由于开拓业务，相关人员薪酬及差旅费上涨所致。财务费用有所下降，我们认为主要由于本期利息收入较多所致。

    　　公司深耕汽车尼龙管路，绑定“大众系”客户。公司自2009 年开始经营汽车尼龙管，是少数进入合资汽车供应链的国产厂商，多年来在材料工艺方面持续创新，拥有大量知识产权。2009 年开始公司与“大众系”客户展开合作，在此基础上，2017 年公司逐步开发新能源汽车及高端汽车品牌市场，目前已通过宁德时代合格供应商认证，并与宝马汽车逐步开展项目合作。2022 年公司成功开发大众安徽、理想新晨、欣旺达等新能源主机厂商、汽车零部件厂商及动力电池厂商等新客户。

    　　汽车轻量化促进尼龙管用量提升。由于尼龙管在轻量化、安装便捷性和成本等方面具有优势，大众在燃油车发动机的换代升级中加大了尼龙管的使用量，新能源汽车企业也有望增加尼龙管的使用量，我们认为未来尼龙管有望替代橡胶管和金属管，成为新能源汽车热管理管路中价值量占比最高的材料。据前瞻产业研究院数据，2014 年平均单车使用改性塑料为123 千克/辆，2020 年增加至171 千克/辆，该机构预计到2026 年汽车单车改性塑料使用量将增长至210 千克/辆。

    　　深度配套大众，技术和综合优势明显。公司进入大众供应链体系，充分体现了公司在技术、生产、质量等全方位的优势。从技术和工艺角度看，1）在管路成型方面，公司掌握蒸汽成型、水辅注塑成型等核心技术工艺，通过对温度、压力、时间的精准控制，可在短时间内完成厚薄不均匀制品的成型；2）在管路密封方面，公司根据不同产品掌握多种核心技术工艺，例如激光焊接、超声波焊接等，能够解决以往整体注塑的瓶颈，保证良好的密封性能，减少其受到冲击造成损坏的概率，提高管路整体安全性。

    　　新能源汽车客户开拓顺利，有望带来业务增量。公司产品在新能源汽车的动力电池、驱动电机、电控系统、空调及热泵、散热器等散热及制冷单元内部或单元之间应用，目前在大众、零跑、PSA、Volvo 等新能源车型上实现电池冷却管、电机冷却管、连接件等产品配套。截至2022 年底，公司已获得57 项新能源车型的冷却系统管路或连接件产品定点信，未来有望开拓更多客户带动业务增长。

    　　2022 年新能源定点项目公司预计销售收入占 2022 年全部定点项目预计销售收入的比例为 84.80%。

    　　风险因素：大众系车型销量不及预期；新能源汽车行业增长不及预期；新技术　　替代公司尼龙管技术；原材料供应价格波动；公司新客户开拓不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司深耕汽车尼龙管领域，在技术、工艺、成本等方面具有优势，已成为“大众系”重要供应商。在汽车轻量化趋势下，我们认为尼龙管有望替代橡胶、金属管，公司积极开拓新能源汽车客户，有望受益于行业的快速发展。考虑到大客户销量潜在下滑，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测至1.45/1.64 亿元（原预测为1.71/2.57 亿元），并新增2025 年收入和利润预测分别为9.18/1.88 亿元，参考可比公司（川环科技、三花智控、拓普集团）2023 年wind 一致预期估值为21xPE，考虑到公司在尼龙管领域的龙头地位，给予2023 年32 倍PE，对应目标价52 元，维持“买入”评级。