事件：公司发布2023 年年报，2023 年全年公司实现营业总收入10.62 亿元，同比+22.96%，归母净利润2.56 亿元，同比+13.09%。其中单23Q4 公司实现营业总收入5.05 亿元，同比-1.52%，环比+370.33%，归母净利润1.20 亿元，同比+9.79%，环比+357.05%，业绩符合预期。

    公司业绩表现优异，新业务、市场开拓下毛利率有望回升。2023 年公司系统集成、施工及运维、电力设计业务分别实现营收6.96/3.07/0.51 亿元，同比+2.58%/125.27%/11.14% ， 毛利率分别为35.55%/43.14%/63.72% ， 同比-3.27pct/-5.98pct/-3.91pct。公司23 年积极扩张新业务，同时持续进行省外市场开拓，新业务扩张及市场开拓相关成本增加影响了公司23 年各项业务毛利率，随公司新业务、新市场的成功推广和开拓，公司盈利能力有望回升。

    公司研发投入增加，扩大公司技术优势。2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.78%/7.41%/-3.97%/4.68%，同比-0.19/+2.5/-3.09/+0.86pct。23 年管理费用较上年同期增加85.70%，主要是薪酬、中介机构服务费、股份支付等增加所致。此外，23 年研发费用同比+50.58%，公司持续扩大自身技术优势以及优化产品结构。

    立足江苏区域，持续进行省外扩张。公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务。公司在江苏省电网建设和运维积累的经验，是公司拓展其他省份电力业务的重要竞争力，目前公司建立华东、南方、北方各大区销售事业部，致力将公司业务逐步推广至全国范围。

    投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为3.31/4.18/5.25 亿元，同比+29.0%/26.5%/25.4%，EPS 分别为1.38/1.75/2.19 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险、主要供应商集中风险、对下游客户依赖风险、市场竞争风险