核心观点

    2023 年，公司实现营业收入21.8 亿元，同比-40.78%；实现归母净利润0.69 亿元，同比-90.54%；实现扣非归母净利润-1.2 亿元，上年同期为6.13 亿元。2024Q1，公司实现营业收入4.26 亿元，同比-39.52%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-70.81%；实现扣非后归母净利润-0.06 亿元，上年同期为0.5 亿元。公司在坚守“一生·唯一·真爱”的品牌理念基础上，结合消费者的偏好，将品牌理念载体延伸至黄金品类。公司调整门店布局，2023 年全年关闭184 门店，净关闭160 家门店。鉴于钻石消费趋势有望趋稳，公司积极调整门店布局，加大产品研发和运营，预计公司门店扩张和运营有望企稳。

    事件

    2023 年，公司实现营业收入21.8 亿元，同比-40.78%；实现归母净利润0.69 亿元，同比-90.54%；实现扣非归母净利润-1.2 亿元，上年同期为6.13 亿元。2023Q4，公司实现营业收入4.38 亿元，同比-31.37%；实现归母净利润-0.05 亿元，上年同期为-0.43 亿元；实现扣非后归母净利润-0.53 亿元，上年同期为-0.2 亿元。2024Q1，公司实现营业收入4.26 亿元，同比-39.52%；实现归母净利润0.29亿元，同比-70.81%；实现扣非后归母净利润-0.06 亿元，上年同期为0.5 亿元。

    简评

    钻石行业压力、一次性关店影响公司经营

    2023 年中国珠宝玉石首饰产业市场总规模约8200 亿元，同比增长14%。其中，黄金产品市场规模约5180 亿元，同比增长26.3%；玉石市场规模约1500 亿元，同比增长2%；钻石产品市场规模约为600 亿元，同比下降26.8%，黄金品类快速增长，钻石品类承压。由于消费者消费偏好发生变化，公司快速扩张期开设的门店运营面临挑战，公司积极调整门店布局，减少门店扩张速度，关闭经营不佳门店。2023 年，与门店运营相关的存货跌价准备、长期摊销费用减值准备、使用权资产减值准备共计1.05 亿元，再加上信用减值损失752 万元，公司2023 年共计提减值准备1.13 亿元，对于公司利润产生较大影响。

    扩展品牌理念表达载体，推出黄金品类产品。2023 年消费者对于黄金品类的偏爱延续，钻石品类仍然面临较大压力。

    公司在坚守“一生·唯一·真爱”的品牌理念基础上，结合消费者的偏好，将品牌理念载体延伸至黄金品类。2023 年，公司设立黄金专项小组，专注于研发与推出婚嫁金主题的五金一钻套系。同时，公司与非遗传承人程淑美合作，由其监制打造了非遗工艺黄金套系，响应“国潮”趋势。2023 年全年，公司黄金采购总量为148 千克，期末黄金饰品存货为986.50 万元。

    积极调整门店布局，有待经营回暖。2023 年，钻石镶嵌饰品消费需求不足，公司在全自营销售模式及以钻石镶嵌饰品为主的情况下遇到了较大压力和挑战。公司积极调整门店布局，2023 年全年关闭184 门店，净关闭160 家门店，期末门店数量达到528 家。2023 年关店使得公司收入减少3.42 亿元，占当年收入的比例为15.67%。

    考虑部分门店经营出现亏损，2023 年度公司计提长期待摊费用减值准备3572 万元，使用权资产减值准备5674 万元。鉴于钻石消费趋势有望趋稳，公司积极调整门店，加大产品研发和运营，预计公司门店扩张和运营有望企稳。

    投资建议：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为1.86、2.78、3.44 亿元，对应PE 分别为51 、34 、27 倍，考虑到公司在手现金及各类理财产品约60 亿元，具有充足实力经历周期变化，维持“增持”评级。

    风险分析

    1、 公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。

    2、 近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。

    3、 行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。