事件描述

    　　公司披露中报：2023 年上半年公司实现营业收入12.42 亿元，同比下降40.45%，实现归母净利润5341.11 万元，同比下降90.77%，实现归属扣非净利润-4936.12 万元，同比下降110.07%。

    　　事件评论

    　　可选消费增长走弱及钻石消费回落公司营收出现下降，费用刚性使得经营利润阶段承压。

    　　公司上半年营收同比下降40.45%，对应Q1/Q2 季度营收分别同比下降42.27%和37.88%，主要由于居民消费信心仍处于恢复中，可选消费增长仍较弱，而公司品类仍以钻石品类为主，同时公司上半年新开门店15 家，关闭门店27 家，净减少门店12 家。上半年公司毛利率同比下降1.33 个百分点至69.29%，其中Q1/Q2 分别同比下降1.25 和1.39 个百分点，或主要由于消费端还处于恢复中，市场策略相对较为积极。费用端来看，公司Q1/Q2 销售费用率分别同比提升21.16 和27.02 个百分点，主要系公司以自营为主，门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等支出相对比较刚性，同时为了品牌长期发展，保持更健康的现金流和品牌形象，公司对部分低势能门店进行优化，报告期内对存在减值迹象的门店计提资产减值损失5527.40 万元。公司Q1/Q2 管理费用率分别同比提升3.06 和1.82 个百分点，主要由于基础后台运营费用相对较为刚性。综合来看公司单二季度经营性利润（毛利额-营业税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）为-5934.69 万元，同比减少2.41 亿元。

    　　公司坚持品牌力建设，持续提升品牌影响力，同时积极加大产品开发，利于中期持续成长。公司基于“用一生爱一人”的情感主张，在美国拍摄了品牌真爱大片《爱从未改变》，在情人节倾情推出，全世界范围内传递真爱力量，520 期间公司围绕用户爱的表达和仪式感需求，推出了“求婚季”活动，分别在多个城市精心打造了求婚胜地，传播了“用一生爱一人”的真爱文化，充分彰显了品牌价值。在此基础上，公司积极加大产品开发，报告期内，公司成功获得71 项产品专利，包括54 项外观专利、3 项实用新型专利、13 项欧盟外观设计专利和1 项德国实用新型专利，同时公司延伸黄金系列产品，将黄金“情比金坚”的中式浪漫与品牌理念相融合，研发出了典藏黄金系列产品“DR 小金心”，“DR 小金心”等，公司与非遗传承人程淑美工艺美术大师合作，由其监制打造了传世力作非遗工艺黄金套系，产品系列得延申为公司打开增量需求奠定基础，蓄势公司中期成长。

    　　投资建议：公司精准抓住钻石饰品作为情感载体的属性，将爱情的忠贞跟自身品牌产品进行深度绑定，在此基础上，充分发挥自身较强的营销运营经验，运用线上新媒介的宣传效力扩大品牌认知和消费者触达，并以自营门店+定制预售方式实现较好的服务体验和较快的商品周转，从而打造较强的品牌溢价力和高效的经营效率，以此保证公司较快速拓展市场和保持较快的成长性。展望未来，我们基于品牌力抬升带来的盈利能力稳中有升，加上门店稳定拓展带来的规模快速提高，预计公司2023-2025 年归属净利润为1.64 亿元、4.46 亿元和6.54 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民消费支出意愿较弱对于钻石等品类的需求偏低；2、中国结婚对数进一步大幅回落。