事件：公司2023H1 实现营业收入12.42 亿元，同比-40.45%，归母净利润0.53 亿元，同比-90.77%，扣非后归母净利润-0.49 亿元，同比-110.07%。

    　　宏观内生动力不足，积极优化渠道策略。2023H1 宏观经济内生动力不足，客户存在预防性储蓄心理，偏向更具保值避险属性的黄金，钻石饰品零售需求承压。2023H1 求婚钻戒/结婚对戒收入9.64/2.61 亿元，分别同比-41.70%/-33.27%；线上/线下收入1.22/11.18 亿元，分别同比-43.85%/-39.28%。截至23 年上半年，门店数量净减12 家至676 家；直营/联营门店单店收入为161.70/177.55 万元，分别同比-56.41%/-51.56%，公司积极调整渠道策略，对现有门店优化盘点，期待需求逐步回暖。

    　　费率支出仍处高水平，盈利能力有所承压。23H1 公司毛利率69.29%，同比-1.34pcts，2023H1 公司销售/管理/研发费用率为55.86%/6.17%/1.16%，分别同比+23.88/+2.54/+0.72pcts，门店规模大幅扩张，门店租金、人员成本等刚性支出增加，导致销售费用增长快于收入增速。总体来看，23H1 公司净利率4.30%，同比-23.44pcts。

    　　真爱理念为基石，“产品+场景”多维构建核心竞争力。DR 系列倾注匠心无数，斩获多项全球大奖及国际新型专利，备受婚恋群体青睐；精准聚焦“求婚-备婚-结婚”场景定位，覆盖“婚生态”全产业链，不断提升服务广度与深度；面对行业获客成本上升、内卷化严重的困境，公司凭借独树一帜的品牌理念、精益求精的产品设计在一众珠宝品牌中实现差异化定位，与当代年轻新人精神追求高度契合，成为全球真爱文化引领者。

    　　投资建议：钻石镶嵌市场零售需求恢复不及预期，我们下调盈利预测，预计2023~2025 年EPS 为0.48/0.88/1.38 元，对应最新PE 分别为71.9/39.5/25.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；婚恋饰品需求下降；品牌拓展不及预期。