事件描述

    　　公司披露年报和季报：公司 2022 年实现营业收入 36.82 亿元，同比下降 20.36%，实现归属净利润7.29亿元，同比下降 43.98%，实现归属扣非净利润6.13 亿元，同比下降50.88%。公司2023年一季度实现营业收入7.05亿元，同比下降42.27%，实现归属净利润1.01亿元，同比下降 73.15%，实现归属扣非净利润5045.92万元，同比下降 85.26%。

    　　事件评论

    　　受疫情影响公司营收同比回落，费用相对刚性使得经营利润阶段大幅下降。公司 2022 年实现营业收入同比下降20.36%，其中Q1/Q2/Q3/Q4同比增速分别为12.61%、-30.08%、-12.2%和-47.29%，年度分渠道来看，线上自营同比下降34.07%，主要由于期初公司优化产品结构，下架了部分低钻重求婚钻戒产品，线下自营同比下降18.87%，线下联营同比下降 14.45%，主要由于商场客流减少以及门店配合商场暂停营业或缩短营业时间，报告期新开门店254家，其中空白城市开店51家，占比20.07%；关闭门店27家，净增加门店227家，截至报告期末公司门店数量为688家，对应来看公司直营门店单店收入574.25万元，同比下降43.57%，联营门店收入561.66万元，同比下降42.38%。报告期毛利率同比下降0.35个百分点，销售费用同比增长16.76%，主要由于报告期门店数量和销售人员增加，工资薪金、市场推广费、门店租赁相关支出等同比增加所致，对应销售费用率同比提升12.28个百分点，管理费用同比下降4.99%，对应费用率同比提升0.72个百分点，研发费用率同比提升 0.12个百分点，财务费用率同比提升 0.02个百分点，综合使得公司经营性利润同比下降52.22%，对应扣非净利润同比下降50.88%。由于婚庆等需求仍处于恢复中，公司一季度营收增速同比仍回落，季度经营业绩降幅有所缩窄。公司2023年一季度营收同比下降42.27%，其中线上自营同比下降44.1%，线下自营同比下降41.16%，线下联营同比下降40.33%，主要由于一季度婚庆需求仍处于恢复中，同时报告期新开门店8家，其中填补空白城市1家，占比12.5%，关闭门店10家，净减少门店2家，截至报告期末公司门店数量为686家，报告期毛利率同比下降1.25个百分点，费用端人力费用及门店费用等刚性支出仍处于较高水平，销售费用率同比提升21.16 个百分点，管理费用率同比提升 3.06 个百分点，研发费用率同比提升 0.44 个百分点，综合使得公司经营性利润同比下降86%，环比上期四季度降幅缩窄19个百分点。投资建议：公司精准抓住钻石饰品作为情感载体的属性，将爱情的忠贞眼自身品牌产品进行深度绑定，在此基础上，充分发挥自身较强的营销运营经验，运用线上新媒介的宣传效力扩大品牌认知和消费者触达，并以自营门店+定制预售方式实现较好的服务体验和较快的商品周转，从而打造较强的品牌溢价力和高效的经营效率，以此保证公司较快速拓展市场和保持较快的成长性。展望未来，我们基于品牌力抬升带来的盈利能力稳中有升，加上门店加速拓展带来的规模快速提高，预计公司2023-2025年归属净利润为8.89亿元、10.56亿元和12.67亿元，对应PE估值为19倍、16倍和13倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民消费支出意愿较弱对于钻石等品类的需求偏低；2、中国结婚对数进一步大幅回落。