公司发布2022 年年报及23 年一季报，2022 年公司营收达到36.8 亿/-20.4%，实现归母净利润7.3 亿/-44.0%，扣非归母净利润6.1 亿/-50.9%；23Q1 公司实现营收7.1 亿/-42.3%，实现归母净利润1.0 亿/- 73.2%，扣非归母净利0.5 亿/-85.3%。公司短期业绩降幅较大，但预计随婚庆需求陆续回补及消费信心的恢复，公司经营将逐步回暖。长期来看，公司定位年轻市场，凭借“一生只送一人”的独特品牌理念形成明显的品牌差异化，预计份额将持续扩张。维持“强烈推荐”评级。

    　　消费需求仍在恢复，公司Q1 业绩下滑。2022 年公司营业收入达到36.8 亿元/-20.4%，实现归母净利润7.3 亿元/-44.0%，扣非归母净利润6.1 亿元/-50.9%；23Q1 公司实现营业收入7.1 亿元/-42.3%，实现归母净利润1.0 亿元/- 73.2%，扣非归母净利润0.5 亿元/-85.3%。当前消费者购买力及消费信心尚未完全恢复，部分可选消费品需求下降，公司短期业绩下滑。分渠道来看，2022 年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现收入29.8/4.0/2.8 亿，分别同比-18.9%/-34.1%/-14.5%。分产品来看，求婚钻戒/结婚对戒分别实现收入29.0/7.1 亿，分别同比-20.7%/-17.6%。

    　　2022 年逆势拓店，加速关键城市布局渗透。公司打造全渠道 DTC 运营模式，加速关键城市布局渗透，同时积极进入空白城市。2022 年公司新增门店254家，关闭27 家，净增加门店227 家；23Q1 新增8 家，关闭10 家，净闭店2 家，至2023 年3 月底，公司门店数为 686 家。

    　　毛利率下滑、店租等费用刚性导致净利率明显下滑。1）公司2022 年毛利率为69.8%/-0.4pct，净利率为19.8%/-8.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为38.6% / 4.5% / 0.5% / 0.6% ，同比+12.3pct /+0.7pct /+0.1pct/ +0.0pct。

    　　2）公司23Q1 毛利率为69.9%/-1.3pct，净利率为14.3%/-16.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为48.8% / 6.3% / 0.8% / 0.8%，同比+21.2pct /+3.1pct / +0.4pct / +1.0pct。

    　　盈利预测及投资建议。短期消费者购买力尚在恢复之中，公司业绩短期压力较大，但预计后续季度随婚庆需求陆续回补及消费信心的恢复，预计公司经营将逐步回暖。长期来看，公司是钻戒领域的标志性品牌，凭借“一生只送一人”的独特品牌理念，形成了独特的竞争优势，预计份额将持续扩张。预计公司 2023-2025 年归母净利为8.6/10.0/11.3 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，拓店不及预期，消费者钻石偏好下降等。