本报告导读：

    2022Q3业绩环比略有恢复好转，但疫情仍有扰动，业绩承压；公司持续拓店，同时试水创新研发黄金婚嫁系列，增量市场贡献值得期待。

    投资要点：

    业绩低于预 期，增持。考虑到疫情扰动，下调2022-2024 年公司EPS为2.67/3.36/3.98 元（原值为3.37/4.41/5.50 元），给予2023 年15x PE估值，下调目标价为50.40 元（原值74.14 元），维持“增持”评级。

    业绩简述：2022 年前三季度实现营收30.43 亿元/yoy-10.79%，归母净利润7.73 亿元/yoy-22.00%，扣非归母净利润6.33 亿元/yoy-33.75%。

    其中：2022Q3 单季度实现营收9.58 亿元/yoy-12.20%，归母净利润1.94 亿元/yoy-25.86%，扣非归母净利润1.43 亿元/yoy-42.24%。Q3 业绩环比略有恢复好转，业绩承压低于预期，主要由于：①国内疫情扰动影响消费者购买意愿，镶嵌大盘需求疲软；②高线城市疫情仍有扰动，公司旗下门店一二线城市占比较大，受线下客流下降影响。

    毛利率维持稳定， 费用率承压。2022Q3 单季度公司毛利率70.98%/+1.73pct ， 归母净利率20.26%/-3.73pct ， 期间费用率48.98%/+13.44pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变化+11.59/+1.51/-0.06/+0.40pct 至42.91%/4.83%/0.28%/0.97%。疫情扰动下收入有所下滑，线下门店持续扩张导致销售费用有所提升，费用率承压。

    创新研发黄金婚嫁系列，积极开拓增量市场。公司围绕用户爱情生活方式，积极开拓婚嫁市场，延续“一生只送一人”品牌理念，发布黄金婚嫁系列上线试水，增量市场贡献值得期待。

    风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等。