核心观点：

    　　事件：公司发布2022年三季报，公司前三季度实现营收30.43亿元，同比-10.79%;归母净利润7.73亿元，同比-22.0%;扣非归母净利润6.33亿元，同比-33.75%。其中，3Q实现营收9.58亿元，同比-12.20%;归母净利润1.94亿元，同比-25.86%; 扣非归母净利润1.43亿元，同比-42.24%。公司非经常性损益项目主要为投资理财收益。

    　　公司收入、利润有所承压： （1）公司主营婚恋钻戒，以线下为主。3Q疫情形势较2Q有所缓和，但时有反复，线下经营仍有承压，叠加多地收紧婚宴活动，致使公司销售在需求端承压。（2）公司1Q-3Q新开门店189家，截至三季度末公司门店数量同比增长近50%，新开门店尚处于爬坡期，收入贡献能力及盈利能力弱于成熟门店。（3）公司处于品牌、渠道快速成长期，广告投入及新开门店宣传费用有所提升。

    　　毛利率上升， 品牌、渠道建设致销售费用提升。公司3Q22毛利率为70.98%，同比+1.73pp， 主要系公司优化产品结构，淘汰低价产品所致。期间费用率为48.98%， 同比+13.44pp。 其中，销售费用率同比+11.60pp至42.91%，主要系公司专注于品牌、渠道建设，投入有所提升。一方面，公司拓店速度较快，新开门店需要投入开办费、租金、人力成本等；另一方面，公司持续投入营销，巩固品牌文化，9月上线的最新“DR十不卖”宣传片，引起消费者广泛关注。

    　　盈利预测与投资建议。 短期疫情对线下客流及消费需求的压制仍在持续，但全直营，定制化的商业模式为公司提供了相对稳定的现金流，品牌、渠道建设也为后续恢复奠定基础。预计22-24年归母净利润为10.4.13.3、 17.5亿元，参考可比公司估值，给予公司22年20x PE,对应合理价值51.81元/股，维持“买入”评级。。

    　　风险提示。宏观经济低迷；市场竞争加剧；开店速度不及预期。