事件：公司前三季度营收同比-10.8%，归母净利润同比-22.0%

    公司发布三季报：2022Q1-Q3 实现营收30.43 亿元（-10.8%）、归母净利润7.73亿元（-22.0%）；单2022Q3 营收9.58 亿元（-12.2%）、归母净利润1.94 亿元（-25.9%）。我们认为，公司铆定“真爱”价值观构筑竞争壁垒，互联网运营品牌、轻资产扩张和定制化产品模式有望驱动持续成长。考虑疫情反复影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为11.22（-2.15）/14.21（-3.33）/17.13（-5.18）亿元，对应EPS 为2.81（-0.54）/3.55（-0.83）/4.28（-1.30）元，当前股价对应PE 为15.0/11.9/9.8 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    三季度经营业绩降幅环比收窄，毛利率小幅提升、费用相对刚性2022 年公司经营持续受到疫情影响，单2022Q3 营业收入同比-12.2%、归母净利润同比-25.9%，降幅环比Q2 已有所收窄。考虑到求婚与结婚珠宝首饰属刚需，未来疫情缓和、需求释放，有望带来销售恢复。盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3公司毛利率分别为70.7%/71.0%，分别同比+1.0pct/+1.7pct，有小幅提升。费用方面， 2022Q1-Q3/2022Q3 公司期间费用率合计分别为40.2%/49.0% ， 同比+10.8pct/+13.4pct ； 其中单2022Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为42.9%/4.8%/1.0%，同比分别+11.6pct /+1.5pct /+0.4pct，疫情期间营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升。

    深筑品牌力优势、线下渠道逆势扩张，“品牌+渠道”双轮驱动成长公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平在持续提升：（1）线下销售渠道在疫情之下逆势扩张，根据公司公告，7/8/9 月分别新开36/16/33 家直营店，未来有望继续保持较快扩张速度；（2）挖掘真爱理念，打开品牌定位思路，创新性拓宽非婚恋场景下的用户群体；（3）试水黄金品类优化产品结构、研发创新持续加强。

    长期看，我国消费者情感表达需求不断扩大，公司通过“品牌+渠道”双轮驱动，铆定婚恋市场树立品牌认知，渠道扩张有望驱动持续成长。

    风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。