2022 年Q3 归母净利润同比-25.9%，疫情反复下业绩承压：公司2022年10 月27 日披露2022 年三季报，2022 年前三季度公司收入30.4 亿元，同比-10.8%，实现归母净利润7.7 亿元，同比-22%，实现扣非归母净利润6.3 亿元，同比-33.75%，单看三季度，公司收入9.6 亿元，同比-12.2%，归母净利润1.9 亿元，同比-25.9%，扣非归母净利润1.4 亿元，同比-42.2%，其中非经常项目中主要为投资收益5959 万元。公司收入端出现下滑一方面是疫情反复对线下消费实体有影响，另一方面也是因为去年整体销售偏旺，基数较高。

    公司毛利率同环比均有提升，费用支出较为刚性，费用率大幅提升：2022年Q3 公司销售毛利率71%，同比+1.7pct，环比+1pct，公司销售费用率40.9%，同比+11.6pct，环比+4.8pct，管理费用率4.8%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，销售净利率20.3%，同比-3.7pct，环比-3.2pct，公司线下门店为全直营模式，且主要位于一二线的购物中心，受疫情影响较大，且直营模式需承担的费用开支也较为刚性，因此在利润端受到的影响会进一步放大。

    2022 年Q3 公司新开85 家自营门店，环比Q2 加速实现逆势扩张。截至2022 年6 月底，公司终端门店总数552 家，2022 年Q3，公司新开自营门店85 家，较2022 年Q2 进一步加速，2022 年1-9 月公司新开自营门店183 家，开店速度居于镶嵌类珠宝公司前列，市场份额有望提升，公司全直营定制模式，单店开店的前期投入较小，截至2022 年9 月末，公司账面货币资金+金融资产合计有64 亿元，账面现金充足。

    品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”

    购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔，被复制替代的难度较高。

    盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，有出色的营销能力，开店加速落地中，2022Q3 疫情影响持续，我们下调2022 年-2024 归母净利润从 13.2/18.9/23.3 亿元至11.2/16.1/20.05 亿元，最新收盘价对应2022-2024 年PE 为15/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，终端消费恢复不及预期等