事件描述

    公司披露半年报：公司2022 年上半年实现营业收入20.85 亿元，同比下降10.13%，实现归属净利润5.79 亿元，同比下降20.62%，实现归属扣非净利润4.9 亿元，同比下降30.77%。

    事件评论

    因疫情影响公司季度营收同比回落，自营模式为主销售费用相对刚性利润阶段降幅较大。

    公司上半年营收同比下降10.13%，其中Q1 和Q2 增速分别为12.61%和-30.08%，上半年从产品结构来看，求婚钻戒同比下降9.65%，结婚对戒同比下降13.22%，分区域来看西南/ 华中/ 华南/ 华东/ 华北地区同比增速分别为-2.86%/-16.61%/6.19%/-14.21%/-13.89%，分渠道结构来看，线上自营/线下直营/线下联营和线下经销同比增速分别为-16.77%/-11.5%/1.1%和-100%。业务拓展体系维度，公司上半年报告期内新开门店104家（Q1 新开18 家， Q2 新开86 家），闭店13 家（Q1 闭店4 家，Q2 闭店9 家）,截至报告期末公司门店数量为552 家，较年初净增加91 家，增长19.74%， 较上年同期末门店净增加177 家，同比增长47.20%；单店维度，公司直营门店单店营业收入370.95 万元， 较上年同期下降34.74%，联营门店单店营业收入366.55 万元，较上年同期下降35.66%。在此基础上，公司单二季度毛利率为69.94%，同比提升0.3 个百分点，而由于公司以自营模式为主，门店经营费用相对比较刚性，对应来看公司单二季度销售费用率为38.14%，同比提升17.17 个百分点，管理费用率为4.2%，同比提升0.7 个百分点，研发费用率为0.6%，同比提升0.37 个百分点，财务费用率同比提升0.07 个百分点，综合来看公司单二季度经营性利润（毛利额-营业税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）为1.81 亿元，同比下降62.2%，综合对应扣非净利润为1.48 亿元。

    公司积极进行品牌体系运营，并积极推动非婚恋场景市场奠定持续成长。公司以传递正确的情感价值观及提供情绪价值为锚点，精准洞察时代环境下人们都需要爱的情感需求，在“520”节日全网推出《爱要双向奔赴》情感大片，传达DR 钻戒对待爱情独有的品牌理念和慎重坚定珍惜的价值观，让用户再次相信真爱的力量，感染消费者，相关微博话题阅读量突破5 亿，品牌影响力和用户口碑双升；同时公司拓宽了非婚恋场景下可以通过DR 表达爱意的用户群体，推出女生购买DR 专属规则，且35 岁以上用户贡献的营业收入占比为19.59%，较去年同期的12.84%有了较大提升，有利于推动公司持续增长。

    公司精准抓住钻石饰品作为情感载体的属性，将爱情的忠贞跟自身品牌产品进行深度绑定，在此基础上，充分发挥自身较强的营销运营经验，运用线上新媒介的宣传效力扩大品牌认知和消费者触达，并以自营门店+定制预售方式实现较好的服务体验和较快的商品周转，从而打造较强的品牌溢价力和高效的经营效率，以此保证公司较快速拓展市场和保持较快的成长性。展望未来，我们基于品牌力抬升带来的盈利能力稳中有升，加上门店加速拓展带来的规模快速提高，我们预计公司2022-2024 年归属净利润为12.94 亿元、16.38亿元和20 亿元，对应PE 估值为15 倍、12 倍和10 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、居民消费支出意愿较弱对于钻石等品类的需求偏低；2、中国结婚对数进一步大幅回落。