事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收20.85 亿元，同减10.13%；实现归母净利润5.79 亿元，同减20.62%。其中，2022Q2 实现营收8.64 亿元，同减30.08%；实现归母净利润2.03 亿元，同减50.19%。

    　　收入端：公司2022H1 实现营收20.85 亿元，同减10.13%。①分季度看，2022Q1/Q2 分别实现营收12.21/8.64 亿元，分别同比变动+12.61%/-30.08%。②分产品看，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收16.53/3.91 亿元，分别同减9.65%/13.22%。③分业务模式看，线上自营/线下直营/ 线下联营/ 其他业务分别实现营收2.16/16.80/1.61/0.27 亿元， 分别同比变动-16.77%/-11.50%/+1.10%/+1769.79%。

    　　毛利率：公司2022H1 整体毛利率为70.63%，同增0.63pct。①分季度看，22Q1/Q2 毛利率分别为71.12%/69.94%，分别同增0.71/0.30pct。②分产品看，求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为72.29%/68.93%，分别同增1.45/1.64pct。③分销售模式看，线上自营/线下自营毛利率分别为69.06%/71.90%，分别同增4.14/1.12pct。

    　　费用端：公司2022H1 期间费用率为36.18%，同增9.62pct。

    　　利润端：司2022H1 实现归母净利润5.79 亿元，同减20.62%。分季度看，2022Q1/Q2 分别实现归母净利润3.76/2.03 亿元，分别变动+16.77%/-50.19%。

    　　现金流量端：①2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为4.68 亿元，同减48.81%；②投资活动产生的现金流量净额为-37.07 亿元，同减382.68%；③筹资活动产生的现金流量净额为-5.96 亿元，同减402.43%。

    　　大力拓展线下销售渠道，渠道建设及运营能力提升。2022 年上半年业绩虽受疫情影响，但基于公司长期发展和品牌建设，仍积极投入拓展布局线下渠道。上半年新开门店104 家，闭店13 家。截止到22 年6 月终端门店数量552 家，较年初净增加门店91 家，终端门店数量较期初增长19.74%。店效方面，公司直营门店单店实现营收370.95 万元，同减34.74%，单店毛利为 266.72 万元，较上年同期下降33.72%，单店坪效4.10 万元，同减36.92%。

    　　计划推广黄金婚嫁系列，有望带来全新业绩增量。公司发布《关于公司开展黄金租赁业务的公告》，公告称为满足业务发展需要、拓宽融资渠道，公司拟在银行综合授信范围内与银行开展黄金租赁业务。

    　　投资建议：公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。二季度在疫情影响下逆市开店展现强劲经营韧性。公司进一步开拓黄金产品线，DR 黄金婚嫁系列有望为公司带来全新业绩增量。我们调整公司2022-2024 年归母净利润为14/20/28 亿元（前值为17/22/33 亿元），分别对应15x/11x/8xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等