事件：
迪阿股份发布2022 年中期业绩公告：2022H1 公司实现营业收入20.85亿元/-10.13%，归母净利润5.79 亿元/-20.62%，扣非归母净利润4.90 亿元/-30.77%；其中2022Q2 实现营业收入8.64 亿元/-30.08%，归母净利润2.03 亿元/-50.19%，扣非归母净利润1.48 亿元/-62.44%。
投资要点：
门店经营受疫情干扰，业绩短暂承压。在优势区域华东地区的疫情冲击下（2022H1 公司华东区域收入占比35.42%），公司经营受到暂停营业、缩短营业时间等影响，3 月近200 家门店受直接影响、二季度受影响范围进一步扩大，Q2 业绩显著承压。1）2022H1 公司线下营业收入18.42 亿/-10.55%，其中线下直营营收16.80 亿元/-11.50%，占比80.58%/-1.25pct；线下联营营收1.61 亿元/+1.10%，占比7.73%/+0.86pct；线下经销业务为全资子公司卡伯深圳业务，该司已于2021 年6 月停止运营该业务。2）从线下单店看，2022H1 公司直营门店单店营业收入370.95 万元/-34.74%，单店毛利为266.72万元/-33.72%，单店坪效4.10 万元/-36.86%；2022H1 公司联营门店单店营业收入366.55 万元/-35.66%，单店毛利258.71 万元/-34.52%，单店坪效5.17 万元/-40.78%。
3 月起下架低钻重产品，线上渠道收入有所下滑。2022H1 线上收入2.16 亿元/-16.77%，占比10.38%/-0.83pct。其中Q1 同比+3.7%，Q2 同比-31.62%，Q2 下降的主要原因是3 月以来受疫情影响、加之公司调整产品结构，下架了部分低钻重求婚钻戒产品（线上渠道以低钻重为主）。线上渠道以第三方平台（天猫、京东旗舰店等）为主（2022H1 占比82.55%），H1 自营线上渠道同比-5.28%，第三方平台同比-18.86%。
产品结构维持稳定，首次推出黄金产品开拓婚嫁市场。1）求婚钻戒营收16.53 亿元/-9.65%，占比80.88%/+0.64pct；结婚对戒营收3.91亿元/-13.22%，占比19.12%/-0.64pct，产品结构稳定；2）首次布局黄金产品，开拓婚嫁市场。发布定制黄金婚嫁系列，不同于传统黄金，延续“一生送一人”理念，上线后用户点赞10 万+。未来计划扩大测试范围，择机推向全国。
疫情下逆势开店，全年新开计划已完成过半。1）截止2022H1 末， 公司存量门店552 家，较年初+19.74%，同比+47.20%。公司线下门店均为自营模式，从地域分布看，门店主要分布在境内一二线城市，共356 家，占比64.50%，三线及以下城市的门店有194 家，占比35.14%，此外境外门店2 家，分布于巴黎及香港。2）2022H1，公司净开门店91 家/+314%，其中一季度净开 14 家，二季度净开77 家。2022H1 净开门店中，直营店86 家，联营门店5 家。在Q2疫情更为严重的情况下，公司开店步伐坚定，速度不减。3）2022H1新开104 家，公司计划2022 年新开店200 家以上，已完成计划的52.50%。
毛利率稳中有升，经营承压下快速拓店销售费用率有所提升。
1）2022H1 公司毛利率达70.63%，同比+0.63pct。1）分产品看，求婚钻戒毛利率72.29%/+1.45pct；结婚对戒毛利率68.93%/+1.64pct 。2 ） 分渠道看， 线上自营毛利率69.06%/+4.14pct；线下直营毛利率71.90%/+1.12pct；2）销售费用率31.98%/+10.36pct，为门店快速扩张导致人员薪资费用、使用权资产折旧大幅增长所致。其余费用较为稳定，管理费用率3.62%/-0.39pct，财务费用率0.14%/-0.52pct，研发费用率0.44%/+0.17pct，期间费用率36.19%/+9.63pct。
盈利预测和投资评级：公司产品主打婚庆市场，“一生·唯一·真爱”
的品牌形象深入人心。婚庆市场注重线下体验，公司在疫情之下坚持逆势大举拓店，为未来承接婚庆刚需回补及消费反弹做好铺垫。考虑到2022H1 疫情影响部分线下门店经营以及线上下架低钻重产品，公司业绩有所承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入为55.67/71.16/83.05 亿元， 归母净利润为14.07/19.08/21.52 亿元，对应PE 为16.93/12.49/11.08 x。由于公司线下渠道建设进展顺利，运营能力有所提升，维持“增持”评级。
风险提示：婚庆需求回补不及预期，线下经营受疫情影响，品牌形象变动风险，行业竞争加剧，宏观经济下行。