本报告导读：

    2022Q2疫情扰动业绩承压，公司逆势持续拓店，同时试水创新研发黄金婚嫁系列，预计测试后逐步推向全国，增量市场贡献值得期待。

    投资要点：

    业绩低于预 期，增持。考虑到疫情扰动，下调2022-2024 年公司EPS为3.37/4.41/5.50 元（原值为4.04/5.20/6.38 元），给予2022 年22x PE估值，下调目标价为74.14 元（原值90.22 元），维持“增持”评级。

    业绩简述：2022H1 公司实现营业收入20.85 亿元/-10.13%，归母净利润5.79 亿元/-20.62%，扣非归母净利润4.90 亿元/-30.77%；2022Q2实现营收8.64 亿元/-30.08%，归母净利润2.03 亿元/-50.19%，扣非归母净利润1.48 亿元。Q2 业绩低于预期，主要由于：①国内疫情扰动，3 月近200 家门店受直接影响，Q2 受影响范围扩大，受线下门店客流下降和消费者延迟购买影响；②国内疫情影响消费者购买意愿及全球供应链，通货膨胀加剧全球经济不确定性。

    拓店稳步推进，店效疫情扰动短期承压。2022H1 净增门店91 家（新增105 家，关闭14 家），其中直营店/联营店分别净增86/5 家；截至2022H1 末公司门店合计552 家，直营店/联营店分别对应506/46 家。

    拆分店效看，2022H1 直营门店单店收入370.95 万元/-34.74%，联营门店单店收入366.55 万元/-35.66%，店效主要受疫情扰动短期承压。

    毛利率维持稳定， 费用率阶段性承压。2022Q2 公司毛利率69.91%/+0.25pct ， 归母净利率23.46%/-9.47pct ， 期间费用率43.63%/+18.39pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比提升17.24/0.69/0.34/0.13pct 至38.19%/4.17%/0.58%/0.69%。

    风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等