投资要点

    2022H1 归母净利受疫情影响同比下滑21%。公司于2022 年8 月28 日晚披露2022 年半年报，2022H1 公司收入20.85 亿元，同比-10.1%，实现归母净利润5.8 亿元，同比-21%，实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比-31%，其中差异主要为投资收益约1.03 亿元，单看Q2，公司收入8.6亿元，同比-30%，归母净利润2.03 亿元，同比-50%。二季度受疫情影响较大，业绩承压。

    公司全直营模式，费用开支较为刚性，疫情影响下对利润端的压力较大：

    2022Q2 公司毛利率69.9%，同比+0.3pct，销售费用率38.1%，同比+17.2pct，管理费用率4.2%，同比+0.7pct，公司线下门店为全直营模式，且主要位于一二线的购物中心，受疫情影响较大，且直营模式需承担的费用开支也较为刚性，因此在利润端受到的影响会进一步放大，2022H1公司直营门店单店收入370.95 万元，同比- 34.7%，单店坪效4.1 万元，同比-36.9%； 联营门店单店收入366.6 万元，同比- 35.7%，单店坪效5.2 万元， 同比-40.78%。

    疫情影响下门店实现逆势扩张，为疫后复苏储备。截至2022 年6 月底，公司终端门店总数552 家，较年初净增91 家，其中分布在一二线城市的门店有356 家，占比约64.5%，分布在三线及以下城市的门店有194家，占比约35.1%。公司全直营定制模式，单店开店的前期投入较小，截至2022 年6 月末，公司账面货币资金+金融资产合计有64 亿元，账面现金充足，我们预计公司未来仍有较大的拓店空间。

    品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”

    购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高。

    盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，有出色的营销能力和盈利能力，开店加速落地中，考虑到疫情对2022H1业绩有较大影响，出于谨慎下调2022 年-2024 归母净利润从15 亿元20.8/24.3 亿元至13.2/18.9/23.3 亿元，最新收盘价对应2022-2024 年PE为17/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，终端消费恢复不及预期