本报告导读：

    2022年6月新增自营门店33家，疫情扰动下门店持续下沉开拓，环比提速；公司凭借品牌定位、定制化销售和新零售构筑竞争壁垒，成长红利释放可期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持预测2022-2024 年公司EPS 为4.04/5.20/6.38元，给予2022 年22x PE 估值，维持目标价为90.22 元，维持“增持”

    评级。

    事件：公司披露2022 年6 月新增自营门店情况，6 月1 日-6 月30 日新开自营门店合计33 家，合计投资金额3,594.38 万元，新开门店分布于江苏、安徽、广东、四川等19 个省市自治区。

    6 月拓店环比提升，关注线下复苏释放。截至2021 年末公司门店合计461 家，直营店/联营店分别对应420 家/41 家。2022 年1-6 月，公司累计新增直营门店104 家，4

    -6 月分别新增直营门店25 家/28 家/33

    家，疫情扰动下门店持续下沉开拓，全年200 家拓店目标稳步推进。

    预计随着全国各地复工复产，疫情延后的婚庆需求有望于下半年集中释放。公司围绕用户爱情生活方式，积极拓展高珠产品矩阵提升品牌调性，同时积极开拓婚嫁市场，部分门店试水推出黄金饰品婚嫁珠宝ROSE LOVE 系列，品类拓展与探索值得期待。

    单店模型优于同行，开店仍有3.5 倍空间，LTV提升值得期待。公司单店模型净利率优于同行，现金流回正1-3 个月，投资回报6-8 个月；根据店均常住人口及尚未渗透城市数量进行测算，预计国内开店空间约2058 家，仍有3.5 倍开店空间；长期看，扩品类驱动复购，LTV 提升有望打开单店效益成长空间，值得期待。

    风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等。