本报告导读：

    2022年5月新增自营门店28家，疫情下拓店节奏不改，持续加速下沉；公司凭借品牌定位、定制化销售和新零售构筑竞争壁垒，拓店持续推进，成长红利释放可期。

    投资要点：

    维持“增持” 。维持预测2022-2024 年公司EPS 为4.04/5.20/6.38 元，给予2022 年23x PE 估值，维持目标价为92.92 元，维持“增持”评级。

    事件：公司披露2022 年5 月新增自营门店情况，5 月1 日-5 月31 日新开自营门店合计28 家，合计投资金额3,089.33 万元，新开门店分布于四川、陕西、河南、福建等19 个省市自治区。

    疫情不改拓店节奏，关注线下复苏释放。截至2021 年末公司门店合计461 家，直营店/联营店分别对应420/41 家。2022 年1-5 月，公司累计新增直营门店71 家，4-5 月分别新增直营门店25 家/28 家，疫情扰动下门店持续下沉开拓，全年200 家拓店目标稳步推进。预计随着6 月全国各地复工复产，婚庆刚需有望集中释放。公司围绕用户爱情生活方式，积极拓展高珠产品矩阵提升品牌调性，同时积极开拓婚嫁市场，部分门店试水推出黄金饰品婚嫁珠宝ROSE LOVE 系列，品类拓展与探索值得期待。

    单店模型优于同行，开店仍有3.5 倍空间，LTV提升值得期待。公司单店模型净利率优于同行，现金流回正1-3 个月，投资回报6-8 个月；根据店均常住人口及尚未渗透城市数量进行测算，预计国内开店空间约2058 家，仍有3.5 倍开店空间；长期看，扩品类驱动复购，LTV 提升有望打开单店效益成长空间，值得期待。

    风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等。