公司2021 年年报增长亮眼，2022Q1 受疫情影响增速放缓公司发布2021 年报及2022 年一季报：2021 年实现营收46.23 亿元（+87.6%）、归母净利润13.02 亿元（+131.1%）；其中2021Q4 营收12.12 亿元（+25.5%），归母净利润3.11 亿元（+23.4%）；2022Q1 营收12.21 亿元（+12.6%），归母净利润3.76 亿元（+16.8%）。我们认为，公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为16.08（-1.23）/20.81（-2.16）/25.98 亿元，对应EPS 为4.02（-0.31）/5.20（-0.54）/6.50 元，当前股价对应PE 为15.2/11.7/9.4 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　渠道扩张驱动高成长，费用控制优化、盈利能力显著提升渠道方面，2021 年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收36.7/6.0/3.2亿元，同比+80%/+168%/+72%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收36.6/8.7 亿元，同比+96%/+56%，绑定“真爱”主题实现高增长。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为70.1%（+0.8pct），销售/管理/财务费用率分别为26.3%/3.7%/0.6%，同比分别-3.2pct/-2.8pct/+0.1pct，费用控制持续优化。2022 年一季度，公司经营受华东、华南等地疫情影响，增速有所放缓；2022Q1 综合毛利率为71.1%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为27.6%/3.2%/-0.2%。

    　　多元化传播深筑品牌力优势，铆定婚恋市场目标“全球真爱文化引领者”

    　　公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）大力拓展线下销售渠道，2021 年新开/净开店130/108 家，截至2021 年末门店总数达461 家，同时2022年公司计划新开店200 家以上；（2）升级品牌定位思路打开，将用户群体拓展至已婚人群及热恋情侣，满足更多情感表达需求；（3）研发上新、拓展产品矩阵。

    　　长期看，我国年轻一代消费者正在崛起，公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，铆定婚恋市场树立品牌认知，渠道提速扩张有望驱动持续成长。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。