公司发布2021 年度报告及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入46.23亿元，同比增长87.57%；实现归母净利润13.02 亿元，同比增长131.09%。

    2022Q1 公司实现营业总收入12.21 亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润3.76 亿元，同比增长16.77%。

    收入端：公司2021 年期间实现营业收入46.23 亿元，同增87.57%，主要由于2021 年公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升。① 分季度： 21Q1-22Q1 营业收入分别为10.84/12.36/10.91/12.12/12.21 亿元，分别同增-/-/64.40%/25.50%/12.61%。

    ②分产品：求婚钻戒/结婚对戒/其他饰品/其他业务营业收入分别为36.61/8.66/0.68/0.28 亿元，分别同增95.94%/56.23%/166.89%/71.33%。③分销售模式：线上自营/线下直营/线下联营/其他业务营业收入分别为5.99/36.74/3.22/0.01/0.28 亿元， 分别同增168.40%/80.28%/71.77%/700.33%/71.33%，其中线下经销业务为全资子公司卡伯深圳于2020 年下半年开展的业务。

    毛利率端：公司2021 年/22Q1 毛利率分别为70.14%/71.12%，分别同增0.77pct/0.71pct，毛利率保持在较高水平。①分产品：2021 年求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为71.34%/68.00%，分别同增0.55pct/0.92pct。②分销售模式：2021 年线上自营/线下直营毛利率分别为66.67%/71.32%，分别同增2.06%/0.87%。

    期间费用率：公司2021 年期间费用率分别为31.01%，同减6.22pct。①销售费用率为26.35%，同减3.24pct；②管理费用率为3.74%，同减2.77pct；③财务费用率为0.56%，同增0.10pct，主要由于随公司线下门店数量的增多，公司合作POS 平台的交易规模扩大，产生的POS 平台手续费相应增加所致；④研发费用率为0.36%，同减0.32pct。

    利润端：公司2021 年实现归母净利润13.02 亿元，同增131.09%，分季度看，21Q1-22Q1 分别实现归母净利润3.22/4.07/2.62/3.11/3.76 亿元，分别同增-/-/63.58%/23.44%/16.77% ， 分别实现归母净利率29.68%/32.93%/23.99%/25.70%/30.78%。随着公司品牌势能提升、渠道建设完善以及运营能力显现，公司业绩实现持续突破。

    投资建议：公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。同时，在2022 年公司将构建符合品牌定位的产品结构，不断进行作为前端用户体验窗口线下门店的拓展，计划2022 年新开店200 家以上。

    我们预计公司2022-2023 年归母净利润为16.5/22 亿元（前值为18/24 亿元），分别对应15x/11xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、公司拓店不及预期、品牌形象变化风险等