2022Q1归母净利 润同比增长16.8%，3月或受疫情拖累增速放缓公司4 月21 日发布年报和一季报，2021 年实现营收46.2 亿元，同比+87.6%;实现归母净利润13.0 亿元，同比+131.1%，毛利率70.1%，同比+0.4pct。2021 年单Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别为10.8/12.4/10.9/12.1亿元，2021 单Q3/Q4 同比分别增长64.40%，25.50%；归母净利润分别为3.2/4.1/2.6/3.1 亿元，其中21Q3/Q4 同比分别增长63.6%/23.4%；22Q1 实现营收12.2 亿元，同比+12.6%，归母净利润为3.8 亿元，同比+16.8%，毛利率为34.5%，同比-2.5pct。其中1-2 月实现营收8.0亿元，同比约+32%，实现归母净利润2.3 亿元，同比约+38%；公司门店主要位于华东高线城市，推测3 月受疫情拖累增速放缓。

    　　品牌力增强、渠道完善，线上线下高增长；降本增效显著费用率减少收入端经营向好，分产品，2021 年求婚钻戒/结婚对戒营收36.6/8.7 亿元，YoY+95.9%/+56.2%，占营收79.2%/18.7%，YoY+0.3pct/-0.7pct；分渠道看，线上自营/线下直营/线下联营营收6.0/36.7/3.2 亿元，YoY+168.4%/80.3%/71.8%，占比营收比重13.0%/79.5%/7.0%，YoY+3.9pct/-3.2pct/-0.6pct。增长主因公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平提升带动；费用端降本增效显著，销售/管理/财务费用率26.3%/3.7%/0.6%，YOY-3.2pct/-3.1pct/+0.1pct。

    　　投资建议

    　　品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。DTC 模式强化情感表达与品牌力塑造。显著的品牌区隔与品牌调性带来高效率用户甄别。在新零售带来珠宝行业“人、货、场”三重变革的背景下，公司有望通过品牌塑造+完善渠道，持续获得高效的用户转化。预计2022-24 年实现归母净利润15.7/20.0/22.6 亿元，对应PE 为17/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情持续时间超预期；门店开拓不及预期；品牌理念吸引力降低风险。