公司概况：公司主营婚恋钻戒的品牌零售，以DR 品牌为核心，2021 年营收中求婚钻戒占比79.19%，结婚对戒占比18.74%；渠道以线下为主，截至2021年底共461 家，其中直营420 家，联营41 家，同时构建了多平台的线上购物渠道。公司2019-2021 年收入及归母净利润复合增速分别为67%/122%。

    公司分析：品牌策略端打造“一生只送一人”的独特销售理念，以定制化销售模式捕捉消费喜好，同时有效提升经营周转效率；营销端通过灵活的新媒体平台布局，触达并不断强化年轻消费者中品牌心智，品牌全网粉丝数已超2000 万；渠道端461 家线下门店提供佩戴和服务体验，场景式销售引流效果明显。整体来看，公司作为钻石首饰新贵，已在核心用户人群中建立了高辨识度品牌认知，门店依托与知名购物中心合作仍有高质量开店空间，且借助DTC 模式下的用户资产挖掘，有望开拓配饰消费需求进而提高产品复购率。

    2021 年年报暨2022 年一季报点评：公司2021 年营收/归母净利润分别同比增长87.57%/131.09%，表现稳健；2022 年Q1 营收同比增长12.61%，归母净利润同比增长16.77%，整体增速环比21 年Q4 放缓明显，预计主要系3 月疫情反弹造成的影响（公司披露的1-2 月经营数据营收及净利仍分别有32%/38%增速）。营收结构中，公司2021 年线下直营渠道稳步增长80%，线上自营渠道取得168.40%的高增长。门店扩张方面，2021 年新开店130 家，较2020 年加速62 家，期末门店总数达到461 家，并计划2022 年计划新开店200 家以上。盈利能力方面，公司2021 全年毛利率70.14%，同比提升0.76pct，其中主营的珠宝首饰业务毛利率同比提升0.83pct，受益公司相对高毛利率的求婚钻戒占比提升等；全年销售费用率26.35%，同比下降3.24pct，整体费用率管控良好。

    风险提示：疫情反复；未及时把握营销变化趋势；门店开拓不及预期投资建议：虽然短期疫情对公司业绩带来较大影响，但中长期看，在消费年轻化及钻石偏好推动行业渗透率提升下，公司在凭借已经建立起的高辨识度品牌认知，通过加快高质量渠道拓展，强化新媒体营销布局，不断巩固婚戒品类的竞争优势，并择机开拓配饰品类复购消费场景，从而进一步打开中长期成长空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.45 元/5.82 元/7.17 元/股，对应PE 分别为13.7/10.5/8.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。