品牌运营为核心，营收快速增长：迪阿股份是以品牌运营为核心、深耕婚恋市场的钻石零售商，公司创办之初便坚持“一生·唯一·真爱”的品牌理念，通过线上推广积累大量粉丝。2018-2021 年公司营收快速增长，分别达到15.0/16.6/24.6/46.2 亿元，同期归母净利润实现2.73/2.64/5.63/13.02 亿元（其中2021 年数据来源于业绩快报）。

    钻饰产品渗透率提升，新世代消费者偏好促使品牌重要性增强：根据DEBEERS 统计，中国婚庆饰品中钻饰的渗透率从2005 年的31%上升至2017 年的47%。年轻消费者相对于父辈更加接受钻石饰品，使得钻饰市场需求不断扩大。新世代消费者更加偏好个性化的产品，因此在设计上差异较小的钻饰产品多通过运营品牌故事打造差异，品牌运营的重要性有所增强。

    严格购买规则打造品牌差异，精准把握市场推广大方向：在“一生·唯一·真爱”的品牌理念下，迪阿制定并严格履行“男士一生只能赠送一人”的购买规定，与市场上其他品牌差异化竞争，提高品牌辨识度。公司内容运营能力较强，截至2021 年8 月5 日，公司在微博上的话题#我是dr 族#阅读次数达17亿，远超同业。公司精准把握互联网流量转移向短视频的大方向，大力运营抖音等短视频APP。截至2022 年1 月，公司抖音平台粉丝已达300 万以上。

    采取全自营模式，产品定制化提升运营效率：公司线下门店采取全自营模式，省去向加盟商让利的环节，2018~1-3Q2021 毛利率持续稳定在70%左右，显著高于同行。同时，全自营的经营模式有利于维护公司品牌形象，巩固公司核心竞争力，保证服务质量。公司产品主要采取定制化策略，降低存货压力，2018~1-3Q2021，公司存货周转率（年化）分别为2.73/2.38/2.92/3.75 次。

    同期，公司净利率分别为18.17%/15.86%/22.85%/29.03%。

    门店拓展空间仍大，单店收入有望增加：截至3Q2021，公司线下门店数量达到425 家，对比同业仍有较大开店空间。随着公司开店策略调整至填补空白城市与商圈，门店分流效应或将减小，单店收入有望增加。

    盈利预测、估值与评级：我们预计迪阿股份2021-2023 年总营业收入为46.22/59.46/73.03 亿元，归母净利润为13.02/16.82/20.76 亿元，对应EPS 为3.25/4.21/5.19 元，综合相对估值和绝对估值法，给予公司目标价88.41 元，对应2022 年21 倍PE，公司提出“一生一人”理念，提高品牌辨识度，定制化减少公司库存压力，从而助力公司快速拓店，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：婚恋市场下降风险，市场推广不及预期，次新股风险。