投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到疫情的不确定性，维持预测2021/22/23年公司EPS 为3.26/4.23/5.40 元，给予2022 年30x PE 估值，维持目标价126.90 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告，实现营业收入7.96 亿元左右，同比增长约32%；实现归母净利润2.29 亿元左右，同比增长约38%。公司1-2 月营收净利增速亮眼，经营情况良好，实现稳步增长，利润端表现优于市场预期。

    　　品牌+定制化+新零售，构筑独特竞争壁垒。珠宝行业正在经历由“场-货-人”到“人-货-场”的重构，核心竞争要素短期看拓店，长期看消费者需求，将逐步从渠道建设向品牌塑造阶段迭代。公司坚持“一生只送一人”的品牌定位，渠道端采用全自营、无折扣统一定价及定制化销售模式，轻资产撬动高ROE，突破珠宝行业传统重资产、低周转的经营模式；同时采用贴近消费者的品牌运营模式，构筑差异化的核心竞争壁垒。

    　　单店模型优于同行，开店仍有3.5 倍空间，LTV提升值得期待。公司单店模型净利率优于同行，现金流回正1-3 个月，投资回报6-8 个月；根据店均常住人口及尚未渗透城市数量进行测算，预计国内开店空间约2058 家，仍有3.5 倍开店空间；长期看，扩品类驱动复购，LTV 提升有望打开单店效益成长空间，值得期待。

    　　风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等。