核心观点：

    事件：公司发布2022 年1-2 月经营数据公告，公司实现收入7.96 亿元，同比增长32%，归母净利润2.29 亿元，同比增长38%。

    公司1-2 月经营超预期，为一季度打下坚实基础。根据公司披露的2022年1-2 月收入、利润及增速，我们反算2021 年1-2 月收入约6.03 亿元，净利润约1.66 亿元，分别占2021 年一季度收入的56%及净利润的52%。尽管3 月以来各地疫情防控措施趋严，但考虑到1-2 月打下的基础，我们预计2022 年一季度公司净利润增速有望超过30%。

    季度收入相对平稳，一季度增速有较强指引作用。2021 年季度之间的收入绝对额相对平稳，1Q21 至4Q21 分别为10.8、12.4、10.9 和12.1亿元，随着门店扩张加速以及品牌理念的渗透，有望保持稳健增长。因此从2022 年来看，我们认为季度之间的增速波动会比较平稳，因此1Q22 的增速对全年有较强的指引作用。

    婚恋刚需不惧疫情影响，婚戒消费只会延迟不会消失。12 月西安等城市出现的疫情对公司销售产生不利影响，但婚恋是刚需，婚戒消费不会消失，而是在疫后加速兑现，公司1-2 月份强劲的经营数据也印证了这点。3 月以来各地疫情防控加强可能会对短期婚恋消费产生影响，但我们认为在疫情相对缓和后，销售会加速兑现。

    盈利预测与投资建议。考虑DR 已经建立的强品牌心智、婚恋钻饰龙头地位以及潜在的用户渗透空间，预计公司21-23 年归母净利润为13.0 亿元、17.5 亿元、23.0 亿元，同比增长131.1%、34.3%、31.7%。

    我们给予公司22 年40 倍PE，对应合理价值174.8 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情反复导致婚恋消费延后；门店扩张不及预期；消费水平不及预期；行业竞争加剧；品牌较为单一。