事件点评

    　　公司2021 年实现归母净利润13 亿元，同比+131%。公司2022 年2 月28 日晚披露2021 年业绩快报，公司实现收入46.2 亿元，同比+88%，实现归母净利润13 亿元，同比+131%，实现扣非归母净利润12.5 亿元，同比+131%。分季度来看，公司2021 年Q4 收入12.1 亿元，归母净利润3.1 亿元。

    　　全直营定制的轻资产模式回收期短，能够实现较快开店。公司以钻石产品为主，采用全直营定制模式，上游生产外包，门店展示的货品以锆石为主，铺货成本低，加上门店装修、首次铺货、固定资产及道具平均一家门店的投资成本在80-110 万元（剔除130-140 平米的大型门店），投资回收期平均仅半年左右。运营模式轻，现金流好，轻资产模式也能使公司实现较快的开店。公司2021 年12 月和2022 年1 月分别新增自营门店20 家和8 家，拓店稳步推进中。

    　　珠宝行业增速趋于稳定，行业竞争较为分散，各品牌之间的产品本身区分度不大，有品牌特色的标的稀缺：自2015 年以来，我国钻饰市场增速趋于稳定，行业里面已经形成了稳定的品牌竞争格局，如定位高端奢侈品路线的HW，Tiffany 和卡地亚等，面向全国区域的大众黄金珠宝品牌周大福，老凤祥和周大生，主打年轻人婚庆需求的钻戒品牌DR，I DO等，以及区域型珠宝品牌明牌珠宝，曼卡龙等。各品牌之间的产品本身区分度不大，DR 在这其中属于真正有品牌特色的标的，有一定稀缺性。

    　　品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”

    　　购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。专一契约契合了人们在婚恋关系中对于安全感的渴求，一枚DR 钻戒既代表男生过去没有为别的女生买过，未来也将不会为其他女生买。同时，随着DR 多年来持续强化其品牌理念，率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高，品牌文化壁垒具有一定可持续性。

    　　盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力，我们预计公司将进一步下沉铺店，收入利润有望实现高增，我们保守预测，将公司2022-23 年归母净利润由18.9 /24.8 亿元下调至17.2/22.5 亿元，同比增速32%/30%，最新收盘价对应2022-23 年PE 分别为23/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，婚恋钻饰需求和渠道拓展不及预期，身份信息泄露风险等。