投资要点

    　　公司以DR品牌为核心，聚焦婚恋钻戒。公司由创始人夫妻成立于2010年，主营婚恋钻饰定制，核心品牌DR 坚持“男士一生仅能定制一枚求婚钻戒”的购买规则。公司实控人持股比例合计88.42%，具有高度话语权；核心高管均有持股，且多于创始初期加入。

    　　产品销售以线下为主，采用DTC 定制化模式，差异化定位引领快速发展。公司近年来营收规模快速增长，得益于持续的品牌建设和门店扩张，截至21H1 末，线下门店达375家。21Q1-Q3，公司实现营收34.11 亿元/同比+128%，归母净利润9.9 亿元/同比+218%，2017-2020 年营收和净利润CAGR 分别达30%和31%，高毛利率、高周转率领跑行业。

    　　瞄准“品牌即品类”的目标，创新营销能力卓越。与lululemon 品类“杀手”打法类似，公司不断通过多平台宣传及邀请演艺、体育、电竞等年轻群体关注高的明星进行活动推广，持续传递“一生、唯一、真爱”的爱情观，目前在各大社交平台累积粉丝数超2,000 万人，且渠道推广费用相较国际珠宝品牌更低。公司差异化的营销手段和不断优化的门店运营能力形成正反馈，实现线上、线下效率的共同提升，带动同店收入持续增长。

    　　珠宝行业进入中低速增长阶段，多空因素叠加从业者参差不齐，品牌是核心竞争力。

    　　根据Euromonitor 数据，近10 年国内珠宝行业市场复合增速为8.04%（剔除疫情影响），其中钻石珠宝兼具奢侈品和刚需属性，销售韧性强。未来钻石珠宝行业面临多空双重因素叠加：一方面渗透率提升及千禧一代和女性消费者为非金首饰的崛起提供增长新动能，另一方面人口规模及结婚率下降对部分品类带来不利影响。目前四类公司角逐钻石珠宝市场，国内珠宝品牌品牌力较弱，依赖开店导向为主的增长模式难以打破天花板。迪阿股份不同于国内传言珠宝商，以品牌理念驱动业务发展，高端品牌集中度有望取得更快提升。

    　　未来看点：1）店均存货低，轻资产模式下具备快速扩张能力；2）看好国内钻石珠宝集中度提升，公司初步构建品牌护城河，先发优势领跑；3）时尚首饰布局值得期待。

    　　盈利预测及投资建议：公司区别于国内传统珠宝品牌，以创新品牌理念为核心，聚焦求婚需求，凭借多渠道全方位的营销推广持续向消费者传达 DR 品牌“一生、唯一、真爱”

    　　的爱情观，获得消费者高度认同，具备较强品牌壁垒；同时，公司持续深耕婚恋市场，带动对戒、真爱礼物销售增长，上市获得超募资金预计后续门店扩张有望提速，保持业绩高速增长；我们预计公司21-23 年归母净利润分别为13.66/18.04/23.42 亿元，12 月24 日收盘价对应的PE 分别为38/29/22x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：品牌势能弱化，行业竞争加剧，客户身份信息泄露，婚恋珠宝需求下降