报告摘要：

    珠宝首饰零售市场前景广阔。购物中心逐年由一二线城市向三四线城市下沉，为珠宝首饰零售市场提供了良好的拓展土壤。据De Beers 调查结果显示，2017 年全国一二三线城市钻饰渗透率分别为61%/48%/37%，而三线城市钻饰需求量最高，占全国总需求量43%。随着全国人均可支配收入连年稳定增长，低线城市消费者钻石饰品消费能力与消费意愿有望提高，大量低线城市消费需求尚待满足。销售渠道稳定扩张与消费需求持续增长的双重作用下，预计新锐钻石品牌在下沉市场的发展将保持强势劲头。

    创新经营理念加成，DR 广受消费者与购物中心欢迎。DR 钻戒近两年在抖音、微信朋友圈、小红书、微博等平台大力投放营销资源，在年轻群体、尤其是在三四线城市形成了极强的品牌认知。通过将线上获得的客户资源转化为线下门店流量，DR 钻戒零售门店为三四线城市购物中心带来了巨量的年轻客流量，使得DR 品牌单店客流与购物中心客流协同增长，令DR 品牌更受到三四线购物中心的欢迎。客流量提升使得单店模型大幅优化，叠加在三四线城市的快速扩张，DR 钻戒门店的规模摊销优势进一步凸显。我们认为未来DR 钻戒将通过吸引低线年轻消费者获得大量市场份额。随着三四线城市人群的消费潜力逐渐被发掘，公司在钻戒市场占有率也将大幅提升。

    规模摊销优势明显，预测总盈利持续增长。品牌成功的线上营销带动线下客流量暴增，在优秀的成本控制下进一步凸显规模摊销优势。同时线下渠道预计将在三四线城市快速扩张，加速消化线上带来的巨大客流。

    我们认为未来DR 钻戒将通过良好的全渠道营销手段与成熟的单店模型获得大量市场份额。

    投资建议：我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为3.42/ 4.78/ 6.12 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为43.7 倍/ 31.2 倍/ 24.4 倍，首次覆盖建议买入。

    风险提示：开店不及预期，业绩及估值不及预期。