核心观点：

    　　快速崛起的新奢婚恋钻饰品牌。迪阿股份（DR）以求婚场景切入婚恋市场，2020 年求婚钻戒营收占比76%，结婚对戒占比23%。2020 年疫情严重冲击线下珠宝门店的生意，但DR 却逆势成长，实现48%的收入增长和113%的利润增长。2021 年继续高歌猛进，前三季度实现收入34 亿，同比增长128%，净利润9.9 亿，同比增长218%。

    　　钻饰渗透率仍有提升空间，有辨识度的心智是品牌突围之道。2020 年中国珠宝首饰规模6470 亿，上年以33%的市场份额成为全球第一，但中国钻饰规模仅1223 亿，占全球份额13%。据De beers 数据，中国Z 世代、新千禧一代、老千禧一代对钻饰喜爱程度远高于黄金铂金。

    　　十年坚守的爱情观，成为今天品牌最大的竞争壁垒。DR 设定并坚持“男士一生仅能定制一枚”的购买规则，给本身就低频的钻石消费加了更多限制，但恰恰就是这份克制，在钻石之上赋予了更多的承诺和安全感，而“一生唯爱”的爱情观也从小众走向大众，使得DR 持续发现并聚集有着同样价值观的用户群体。

    　　互联网营销和直营定制模式，是DR 与众不同的经营特点。具有辨识度的品牌理念，是定制模式被用户广泛接受的核心原因，而定制带来的低库存、少投入、短回报周期解决了传统珠宝最大的经营痛点；公司拥有百人MCN 团队，紧跟视频化媒介的崛起，内容输出、粉丝运营等能力突出，各平台粉丝量以及话题量都远超同行。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年归母净利润为13.2、17.6、24.1 亿元，同比增长133.9%、33.5%、37.0%。参考可比公司，结合DR 较强的品牌力和婚恋钻饰龙头地位，我们认为公司合理价值为219.8 元/股，对应22 年估值为50XPE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。门店收入不及预期；经济增速和消费水平不及预期等。