报告要点

    　　“超强营销+定制模式+多维渠道”助力突破传统珠宝首饰天花板迪阿股份是一家主要从事珠宝首饰品牌运营、定制销售和研发设计，并为婚恋人群定制高品质求婚钻戒等钻石镶嵌饰品的珠宝首饰公司。公司开创了“一生只送一人”的购买规则并持续向消费者传达“一生·唯一·真爱”的品牌爱情观。通过深耕钻饰优质赛道，实行超强品牌营销战略，搭建多元化定制产品矩阵，打造信息化体系下多维销售渠道成功突破传统珠宝首饰天花板。

    　　行业逻辑：消费升级下的优质成长赛道

    　　中国钻饰行业已发展约30 年，对于整体行业来说发展前景仍然广阔，下沉市场有较大提升空间，其中婚姻钻饰行业或将呈现结构性发展局面，整体仍处发展黄金区间。从竞争格局视角看，钻石镶嵌行业乃至整个珠宝首饰行业集中度仍然偏低，行业集中度或将继续保持上升趋势。从消费者决策视角看，婚姻场景仍为钻石珠宝的主要驱动力之一，款式设计和性价比是消费者选购产品所考虑的最重要因素，线下消费仍为钻石珠宝消费的主要渠道。

    　　公司逻辑：短期业绩进入释放期，长期强品牌溢价下市场前景仍广阔短期逻辑看，受益于公司线下门店布局优化，2020 年公司终迎业绩收获期。

    　　长期逻辑看，从产业链视角分析，公司若继续维持自身的超强品牌营销优势以及全自营为主的商业模式，或仍能在终端零售领域维持较高的利润率。从扩容空间分析，预计公司线下门店的理论增量规模约为1500 家，仍有约4倍扩容空间。从新零售视角分析，公司结合自身信息系统管理体系，通过构建新零售拉式供应链，最终实现多渠道数据汇集，为消费者提供线上线下融合贯通的消费体验，在新零售消费时代中抢占先机。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计迪阿股份 2021-2023 年营收分别为49.38 亿元/65.64 亿元/81.68 亿元，同比增长100%/33%/24%，归母净利润分别为11.42 亿元/15.90 亿元/20.48 亿元，同比增长103%/39%/29%，若以发行后总股本440 百万计算对应EPS 分别为2.60/3.61/4.65 元。参考珠宝首饰龙头品牌估值，同时考虑到公司发展前景以及新股溢价，预计迪阿股份PE(2021E)为25x-30x，对应市值为285.45 亿元-342.54 亿元。

    　　风险提示

    　　结婚登记人数不及预期，行业竞争加剧，品牌营销不及预期，开店规模不及预期，发行进度不及预期。