事件描述

    　　公司公布2025 三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入27.17 亿元，同比增长54.94%，实现归母净利润2.04 亿元，同比增长4.41%；其中2025Q3，公司实现营业收入9.80 亿元，同比增长46.80%，实现归母净利润0.60 亿元，同比下滑4.80%。剔除汇兑损益和股权激励影响，2025 前三季度和单三季度归母净利润分别同比增长15.98% / 16.95%。

    　　事件评论

    　　单三季度收入加速增长，收入结构调整致毛利率略有下滑。2025 年前三季度，公司持续拓展优质客户，跨境电商领域市占率稳步提升，并持续深耕智能家居、新消费、短剧、AI产品等高潜力赛道，大幅提升头部客户的LTV 与合作粘性。头部客户收入贡献提升，带动2025Q3 单季度收入同比提升46.80%、环比提升21.40%至9.80 亿元。同时由于收入结构调整，Q3 毛利率环比略下滑6.53pct 至13.06%。

    　　计提减值损失致单三季度利润承压，汇兑损益和股权激励亦有影响。2025Q3 公司计提减值损失3270.41 亿元，其中应收账款948.13 亿元、其他应收款2322.29 亿元，致单三季度利润承压。此外，上年香港子公司离岸豁免冲减、汇兑损益与股份支付亦对利润端产生影响。上年香港公司离岸豁免冲减所得税致2025Q3 公司所得税费用较去年同期增长525.74 万元；剔除汇兑损益和股份支付，2025Q3 公司实现归母净利润0.90 亿元，同比增长16.95%。

    　　程序化广告平台双端升级、性能提升，Agentic AI 营销智能体生态加速落地。程序化广告平台zMaticoo 的SDK 与DSP 2.0 双端升级完毕，有效优化数据闭环，目前其广告加载与呈现性能均实现跨越式提升，填充率、展示率、系统稳定性、个性化广告体验等多维度均达到行业先进水平，深化程序化广告壁垒。zMaticoo 平台目前拥有超13.3 亿独立用户和超20 亿独立设备，并且直连APP 数量超12000 个，日均广告请求量高达2200 亿次。同时，AI Drive 2.0 数智营销解决方案架构加速落地，通过AdsGo.ai、SEOPage.ai、CyberGrow、Sectionly.a 等产品矩阵调度多AI Agent 能力，中长尾客户价值有望进一步释放。

    　　盈利预期：公司完成AI 自动化营销链路闭环，以AI 助力广告主提质增效，预计2025、2026 年实现归母净利润2.44/3.46 亿元，对应PE 分别为57.13/40.22 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 技术发展不及预期风险；

    　　2、国际贸易摩擦及国际形势变动风险。