事件:

    　　2025 年4 月25 日，易点天下公告2024 年年报及2025 年一季报：

    　　（1）2024 年营收25.47 亿元（YOY+18.83%），归母净利润2.32 亿元（YOY+6.81%），扣非归母净利润2.17 亿元（YOY+30.10%）。

    　　（2）2025Q1 营收9.29 亿元（YOY+93.18%），归母净利润0.56 亿元（YOY+11.67%），扣非归母净利润0.61 亿元（YOY+30.78%）。

    　　投资要点:

    　　2025Q1 营收利润高速增长。

    　　（1）2024 年营收25.47 亿元（YOY+18.83%），归母净利润2.32 亿元（YOY+6.81%），扣非归母净利润2.17 亿元（YOY+30.10%），主要系效果广告业务收入稳健增长。2024 年毛利率18.58%（同比-5.78pct）；净利率9.02%（同比-0.96pct）；期间费用率7.74%（同比-3.04pct），费用管控较好。

    　　（2）2025Q1 营收9.29 亿元（YOY+93.18%），归母净利润0.56 亿元（YOY+11.67%），扣非归母净利润0.61 亿元（YOY+30.78%）。

    　　2025Q1 毛利率16.13%（同比-9.75pct），推测原因为流量成本的增加；净利率5.90%（同比-4.33pct）；期间费用率6.69%（同比-5.30pct）。

    　　效果广告稳健增长，AI 赋能程序化广告投放。

    　　（1）从业务结构看， 2024 年效果广告实现营收24.84 亿元（YOY+22.45%），占比97.52%（同比+2.89pct），毛利率16.90%（同比-3.90pct）；广告销售代理服务0.59 亿元（YOY-45.98%），效果广告业务稳健增长。2024 年来自港澳台及海外的营收占比约86.4%（同比-1.06pct）。

    　　（2）从广告主行业看，2024 年来自电商行业的广告主营收5.13 亿元（YOY+4.43%），占比为20.14%（同比-2.78pct）；来自应用、娱乐代理及其他行业的广告主营收20.29 亿元（YOY+23.31%）。公司持续开拓多元广告主资源，保持电商行业的优势外，持续拓展其他行业广告主。

    　　（3）AI 赋能程序化广告投放。2024 年公司程序化广告预测算法在AI加持下推理效率提升7 倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，广告精准度与实时竞价能力提升。同时公司成为AppLovin 大中华区首家电商一级代理，公司将借助其技术平台，在用户行为分析、广告素材优化及投放效果监测等方面实现跨越式的提升。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入33.01/38.42/42.98 亿元，归母净利润3.01/3.72/4.24 亿元，对应PE为42/34/30X。公司作为出海营销服务商龙头，明确“以AIGC 引领品牌出海新浪潮”的新战略，看好公司发展潜力。基于此，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI 技术演进不及预期等风险。