核心观点：

    　　事件：易点天下发布24 年半年报。24H1，公司实现营收10.86 亿元，同增8.80%；营业利润1.10 亿元，同降23.12%；归母净利润1.32 亿元，同增10.44%；扣非归母净利润1.25 亿元，同增17.83%；剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润1.40 亿元，同增39.87%。单季度看，24Q2，公司实现营收6.05 亿元，同增15.23%，环比增长25.77%；归母净利润0.82 亿元，同增4.73%，环比增长63.28%；扣非归母净利润0.79 亿元，同增13.10%，环比增长67.64%；剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润0.76 亿元，同增40.84%，环比增长18.10%。上半年公司营业利润与归母净利间的差异主要由于香港公司离岸豁免带来所得税冲回，24H1 所得税费用冲回对利润形成正向贡献0.20 亿元（23H1 所得税费用为0.25 亿元）。

    　　分广告主看： 24H1，电商类广告主贡献收入2.69 亿元，同比增长10.32%，占营收比重24.79%，毛利率回升至34.47%（23 年为26.53%）；应用、娱乐代理及其他贡献收入8.13 亿元，同比增长8.04%，毛利率16.72%（23 年为23.62%）。

    　　根据公司财报，KreadoAI 已覆盖全球 203 个国家，注册用户数100w+、单月用户访问量超过百万。6 月，KreadoAI 自主研发的生成内容算法顺利通过国家互联网信息办公室备案。根据公司公众号，公司帮助传音、乐歌、腾讯视频（WeTV）等客户加速渗透海外市场。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-25 年营收23.57/26.17 亿元，归母净利润2.44/2.70 亿元。采用分部估值法，维持24 年主业35X PE，AI 新业务15X PS，对应合理总价值92.73 亿元，对应合理价值19.65元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。广告主信心不足；出海广告投放增长不及预期；新业务发展不及预期。