国际化智能营销服务商，2024Q1 业绩高增。公司成立于2011 年，是全球领先的企业国际化智能营销服务商，于2022 年在深圳证券交易所上市。公司致力于为客户提供全球营销推广服务，帮助其高效获取客户、提升品牌知名度和实现商业化变现。目前，公司的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务和头部媒体账户管理服务，其营业收入主要来源于海外，2023 年海外收入占比达87.49%。2023 年公司实现营收21.43 亿元，同比下滑7.04%；实现归母净利润2.17 亿元，同比下滑17.20%，归母净利润下滑主要受汇兑损益、股份支付和信用减值损失影响；2024 年第一季度公司实现营收4.81 亿元，同比增长1.66%，实现归母净利润5009.43 万元，同比增长21.23%。

    　　电商出海带动需求扩张，中长尾媒体崛起引起供给变化。公司以效果广告服务为核心业务，深耕Google、Meta、Twitter 等全球头部媒体业务，同时在中长尾媒体平台筑造优势。公司以差异化计费模式降低广告主投放风险，KPI 达成率稳定在高位区间。需求端来看，电商出海趋势为公司打开了广阔增长空间。近年来政策红利助力跨境电商蓬勃发展，跨境电商独立站模式催生营销需求量增。

    　　同时头部出海玩家竞相发力，公司服务的阿里巴巴、SHEIN 等头部电商平台均在电商出海中参与激烈竞争，由此催生的营销需求为公司带来成长红利。供给端来看，2021 年生效的IOS 隐私政策为中长尾媒体带来增长契机，而公司作为广告服务商能够以自研系统高效助力中长尾媒体投放，有望受益于中长尾媒体崛起的行业趋势。

    　　AIGC 数字营销产品落地，战略合作撬动应用价值。公司打造了营销数字人模型、素材生成模型、AI 垂直电商模型等业务场景模型，同时搭建了基于AI 大模型的产品技术框架，并构建了具备多模态能力的AI 中台，对外以AI 赋能营销，对内提升自身经营效能。公司布局研发技术端DI（数据智能），云服务CI（Cloud智能）以及BI（商业智能），为客户提供一揽子原生AI 出海解决方案，形成闭环的AIGC 服务应用逻辑。2023 年7 月公司推出首个AIGC 数字营销创作平台KreadoAI，投入应用后降本增效成果显著。同时，公司与亚马逊、阿里云、华为等达成战略合作，深度挖掘KreadoAI 等AI 产品的商业应用价值。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润2.82、3.57、4.32 亿元，分别同比增长29.78%、26.83%、20.82%。公司有望享受电商出海发展红利，AIGC 数字营销产品降本增效成效显著。我们给予公司2025年目标市值100 亿元，对应2025 年28x PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。