国际化智能营销服 务商，基于实际的广告效果确认收入。易点天下是一家程序化营销公司，在出海营销领域拥有丰富经验。公司按照CPA 模式就产生有效商业效果的广告投放进行结算，承担了由广告展示至最终有效商业转化之间的不确定性，毛利率较高。

    　　出海趋势明显，细分赛道快速增长带来营销需求。互联网企业向海外谋求拓展，推动海外营销业务需求快速提升：1）电商：疫情加速海外电商渗透率提升，2022 年全球电商销售额5.7 万亿美元，同比+9.6%，渗透率上升至23%，2022 年中国跨境电商出口规模达12.3 万亿元，同比+11.8%；2）游戏：进军欧美、日本等游戏核心市场，《PUBG Mobile》、《原神》等优质国产游戏的海外表现优异，国家鼓励优秀内容出海，2021H1 中国出海手游全球市场份额达23%；3）应用：短视频、直播等视频社交应用在海外崛起，中国互联网商业模式的全球影响力和市场份额不断提高。

    　　出海营销服务商应运而生，预计2025 年出海广告营销服务商渠道成交额将超过2500 亿。随着互联网出海业务蓬勃发展，对出海广告投放需求与日俱增。在此过程中，服务商可以通过优化投放、集单返点、聚合中长尾流量、提供本地化支持、赋能独立站等方式为广告主创造价值。随着更多重本地化运营的垂类应用出海、独立站的兴起、RCEP 的实施和KOL 营销的高速增长，出海广告营销行业将迎来快速增长，根据我们的测算，预计2025 年出海广告营销服务商渠道成交额将超过2500 亿，净收入223 亿，五年CAGR 达25%。

    　　媒体与客户资源丰富，自研业务系统精准高效。1）公司与Google、Facebook、Twitter、字节跳动、Pinterest 等头部媒体建立了深层次的合作关系，为超过5,000 个广告主提供全面、优质、高效的互联网广告服务，业务范围遍及全球200 余个国家和地区，KPI 达成率平均值均在98%以上；2）自主研发广告投放及管理平台Top Media CMP、Yeah-Targeter、Yeah-CMP 等系统，打造以数据驱动的自动化投放模式；3）场景数据的积累助力广告投放“千人千面”，也成为公司后续发展的重要支柱；4）募资13.7 亿投入程序化广告平台升级项目（8.9 亿）、研发中心建设项目（1.5 亿），进一步夯实公司优势地位。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收29.10/32.29/34.73 亿元，同比+26.17%/+10.99%/+7.54%，归母净利润2.73/3.34/3.82 亿元，同比+4.33%/+22.00%/+14.55% 。对应8 月4 日收盘价PE 分别为33.48X/27.44X/23.95X。首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：营销需求不及预期，股东减持风险，国际贸易摩擦风险。