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    　　公司发布2022年年度报告及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收12.49 亿元，同增10.28%，归母净利润1.16 亿元，同增45.08%。其中，2022Q4 实现营收2.65 亿元，同增28.67%，归母净利润0.21 亿元，同增30.48%。全年毛利率达15.72%，同比提升0.32pct，净利率达9.27%，同比提升2.23pct。2023Q1，公司实现营收3.29 亿元，同增4.45%，归母净利润0.37 亿元，同增145.50%，毛利率达21.55%，同比提升10.71pct，净利率达11.30%，同比提升6.49pct。

    　　竞争力持续提升，产品结构不断优化。2022 年，公司接线盒业务实现营收10.81 亿元，同比增长13%，出货量5843 万套，同比增长17%。公司作为光伏接线盒龙头，现已拥有多项接线盒的核心技术，并与韩华、尚德、隆基、天合、晶澳等头部组件厂商建立了深厚的合作关系，市占率因此从19 年的12.07%持续提升至22 年的13.97%。同时，公司依靠毛利率更高的芯片接线盒，不断优化产品结构，提高盈利能力。2022 年公司芯片接线盒实现营收2.79 亿元，同比增长116.1%，显著快于公司整体增速，占比也从21 年的14%提升至26%，预计23Q1 芯片接线盒占比已经提升至30%，表明芯片接线盒依靠更出色的产品力正逐步被下游客户所接受，而且芯片接线盒毛利率高达18.23%，显著优于传统的二极管接线盒，从而带动接线盒业务整体毛利率提升1.39pct 至14.82%。

    　　产能投放积极，盈利继续向好。22 年公司日生产规模达到20 万套，为顺应光伏下游旺盛需求，自去年开始围绕芯片接线盒和浇筑模块两大新产品，加速推进新增产能的建设和投放进度，预计到23 年底接线盒产能将接近2 亿套，全年出货有望达1.1 亿套，芯片接线盒占比将提升至30-50%，公司市场份额和盈利水平都将得到进一步提升。

    　　盈利预测：公司作为接线盒龙头，有望依靠出色产品力持续提升份额，进一步优化盈利能力。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.73/4.74/ 6.39 亿元，对应PE 为22/ 13/ 9 倍。给予2024 年盈利20 倍PE 估值，目标价为79 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期、盈利预测与估值判断不及预期