业绩简评

    　　2025 年8 月28 日公司披露半年报，上半年公司实现营收13.5 亿元，同比下降19.6%；实现归母净利润0.66 亿元，同比转正。2025年一季度，公司实现营收4.36 亿元，同比增长251%；实现归母净利润0.64 亿元，同比下降13.3%。

    　　经营分析

    　　海风项目密集开工，主业弹性初步释放：受益于上半年国内海风项目密集启动开工，公司主要产品均实现量利齐升：塔筒产品实现收入2.9 亿元，同比增长124%，实现毛利率11.9%，同比提升18.4pct；桩基业务实现收入15.6 亿元，同比增长1093%，实现毛利率16.3%，同比提升10.8 pct；导管架业务实现收入1.4 亿元，同比增长85%，实现毛利率19.4%，同比提升23.2pct。截至报告期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为45.3 亿元，在手合同订单充裕，下半年收入有望延续高增。

    　　前瞻布局生产基地，有望受益于十五五海风需求释放：公司根据国家风电政策导向及各地风电场核准、开发情况，积极提前布局生产基地。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地；同时规划建设江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）。基础产品具备较强的属地化优势，公司有望凭借多基地优势充分受益于十五五国内海风发展。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司半年报及我们对行业最新的判断，预测公司 2025-2027年归母净利润分别为6.6、9.3、11.8 亿元，对应PE 为26、18、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。