3Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入5.16 亿元，同比-0.7%，环比-3.9%；归母净利润实现亏损6987 万元，同环比均转亏。公司3Q23 业绩低于市场预期，主要由于1）3Q23 生产出货不饱满，前期加工费下降和新产能爬坡折旧增加共同拉低利润率；2）3Q23 计提0.74 亿元减值损失；3）持股风电场受来风不佳影响基本没有盈利。

    　　3Q23 产品出货和利润率表现不佳，电站业务表现继续低迷。公司3Q23 实现海风塔筒及风机基础产品出货6.4 万吨，相比1Q23 和2Q23 保持相对平稳，未能呈现较强的出货，主要由于下游项目建设进度不佳。3Q23 公司综合毛利率实现6.6%，环比下降8.6ppt，主要由于前期订单加工费下降和新产能爬坡折旧增加影响。3Q23 公司持股的风电场继续表现低迷，主要由于3Q 来风情况不好造成发电小时数环比下降。

    　　发展趋势

    　　国内海风开工正在加速，海风塔筒和风机基础环节出货量有望逐步提升，公司优异布局有望在2024 年收获。过去1 年左右以来，广东阳江、江苏等区域的海风项目建设受不同因素影响建设进度不佳，近期我们已经观察到全国诸多区域项目正在加速建设，特别是江苏、广西、海南等区域，后续广东等区域也会逐步跟上，我们判断自2023 年底附近海风行业有望进入密集开工建设期，海风塔筒和风机基础环节的供需状况和出货节奏有望改善，行业出货量有望自4Q23 开始进入加速交付的阶段。海力风电在国内多地规划有扩产项目，不断增强多区域的市场竞争力，我们认为公司有望充分在2024年取得收获。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司今年产品出货表现偏弱、持股风电场收益欠佳以及减值损失计提的影响，我们下调公司2023 年净利润预测65.9%至1.43 亿元。考虑到目前行业海风塔筒及风机基础产品单吨盈利仍相对偏弱，我们下调公司2024年净利润12.6%至7.17 亿元。公司当前股价对应2024 年19.7 倍市盈率。

    　　维持公司跑赢行业评级。考虑到国内海上风电行业前期诸多限制项目推进的因素近期得以落地，我们看好公司凭借优质产能布局持续受益海风行业景气向上，我们维持目标价75.4 元，对应2024 年22.9 倍市盈率，较当前股价有16.1%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电进展不及预期；产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧影响盈利。