业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入16.3 亿元，同比-70.1%；归母净利润2.1 亿元，同比-81.6%，落在此前业绩预告区间中部，业绩整体符合市场预期。

    　　其中，4Q22 单季度收入4.6 亿元，同比-57.4%，环比-11.0%，归母净利润-3560 万元，同比及环比均由盈转亏，主要由于公司4Q22 计提信用减值损失及资产减值损失共计1.1 亿元拉低季度盈利表现。

    　　公司公布1Q23 业绩：收入5.01 亿元，同比+227.0%，环比+8.3%；归母净利润0.82 亿元，同比+7.2%，环比由亏转盈；扣非归母净利润0.69 亿元，同比由亏转盈，环比由亏转盈。业绩整体符合市场预期。

    　　制造业务盈利逐步修复，海上风场开发开始贡献增量利润。公司2022 年全年实现塔筒及风机基础出货18.1 万吨，塔筒/桩基产品毛利率较2021 年抢装期间下滑17.3ppt/14.9ppt 至10.63%/13.58%。1Q23 公司实现塔筒及风机基础出货6.3 万吨，同比+320.0%，环比+21.2%，出货端恢复正常节奏，盈利端呈现修复趋势。此外，公司以参股方式切入海上风电场开发运营，2022 年已开始贡献投资收益，进一步增厚公司盈利表现。短期个别风场发电利用率相对较低，我们预计2Q23 有望回归正常表现。

    　　发展趋势

    　　国内海风开工正在加速，海风塔筒和风机基础环节有望量利改善。过去半年多以来，广东阳江、江苏等区域的海风项目建设受不同因素影响建设进度不佳，近期我们已经观察到全国诸多区域项目正在加速建设，我们判断2H23 海风行业有望进入密集期，海风塔筒和风机基础环节的供需状况和出货节奏有望改善，行业加工费有一定上调空间。

    　　海力风电积极布局优质产能，不断增强多区域市场竞争力。海风平价时代，公司不断积极开拓江苏之外海上风电市场且已取得积极成效，2022 年在江苏区域海风0 新增的背景下较好抵御了行业下行。公司在国内多地规划有扩产项目，公司规划2023 年底海上制造产能将达到90-100 万吨，2024 年底产能将达到130-150 万吨，并在结构上除了塔筒和单桩产品外，增加了导管架和升压站平台的布局，不断增强多区域的市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023 年和2024 年盈利预测不变，公司当前股价对应2023/2024 年23.4/15.7 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，看好公司自江苏市场持续向外开拓其他区域市场的竞争力，维持目标价102 元，对应2023/2024 年31.5/21.2 倍市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电进展不及预期；产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧影响盈利。