中科江南23Q1 营收同比增长43.14%，归母净利润同比增长1159.36%中科江南23Q1 实现营收1.10 亿，同比增长43.14%；归母净利润1220.58万元（去年同期亏损115.22 万），同比增长1159.36%；扣非净利润915.60万元（去年同期亏损319.81 万），同比增长386.29%；经营性净现金流-8887.72 万元，同比增长35.94%。维持公司2023-2025 年EPS 分别为3.24/4.32/5.54 元。可比公司2023PE 为43 倍（Wind），鉴于公司2022-2024年EPS 的CAGR 为44.23%，显著高于可比公司平均CAGR18.16%，因此我们给予公司2023 目标PE 60 倍，对应目标价194.4 元（前值162 元）。

    　　我们看好公司未来三年的成长性，维持买入评级。

    　　23Q1：营收同比加速，毛利率同比大幅提升，期间费用率同比大幅下降22Q1-23Q1 公司单季营收同比增速分别为

    　　31.22%/13.42%/18.80%/34.27%/43.14%，呈逐季加速态势，主要得益于公司财政预算一体化业务营收快速增长。公司23Q1 毛利率59.91%，同比提升5.05pct，环比继续提速1.47pct，预计主要得益于支付电子化及财政预算一体化业务规模推广所致。23Q1 公司期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动（-12.77）/（-6.24）/（-1.48）/（-2.48）pct。

    　　展望23 年：财政预算一体化营收继续高增，预算单位云服务开启新模式展望23 年，财政预算一体化业务有望维持高增长：1）地市区县财政预算一体化业务将持续推广上线；2）预算一体化系统23 年将进行横向扩充，纳入更多的子系统；3）公司不断扩大一体化省级平台份额（22 年新增3 个省至14 个省）；4）部分省份已启动财政大数据平台建设。公司向预算单位提供财务云平台和内控系统等。其中，财务云平台已覆盖河南、广西等五省预算单位及湖南、安徽、江西等地5 万家预算单位，未来有望采用年服务费的收费模式，从而形成新的稳定的现金流业务。

    　　卡位最全医保结算数据，公司医保电子凭证业务开启第二增长曲线23 年国家医保局开始在全国推广医疗收费电子结算凭证的应用，公司独家承建了基于区块链的国家医保局电子凭证库建设和各省医保局相关模块部署，并正在各省逐步推进试点医院的部署实施。医保电子结算凭证业务涵盖医院数量众多（80 多万家），潜在空间广阔，有望为公司开启第二增长曲线。

    　　未来该平台上会承载所有医保支付数据、个人自费数据、所有药品/医用耗材/医疗服务项目等的收费明细凭证数据，未来可应用于线上手工报销、商保快赔、药企直接结算、医保基金监管等多种场景。

    　　风险提示：财政信息化政策不达预期；市场竞争加剧；人员成本上升。