事件概述：2023年 3 月30日，中科江南披露2022 年年报。2022年公司实现收入9.13 亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长65.68%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长61.69%。

    　　净利率水平大幅提升。报告期内，公司营业收入/归母净利润分别同比增长23.7%/65.7%，接近此前业绩预告的上线，达成此前股权激励的目标。

    　　公司全年净利率水平达到28.64%，同比增长7.4pct，盈利能力大幅提升，主要系财政预算管理一体化业务大幅增长，该业务毛利水平较高，带动净利率提升。成本费用方面，公司毛利率为58.44%，同比增长3.74pct；销售/管理费用率分别为9.68%/4.21%，同比下降1.63pct/1.19pct，成本费用控制效果良好。

    　　支付电子化及财政预算管理一体化项目推进情况良好。报告期内，公司财政预算管理一体化业务实现收入1.19 亿元，同比增长131.90%，业绩表现亮眼。公司完成多个省份财政预算管理一体化系统的推广上线工作，并开启了部分省份的二期项目建设；截至2022 年，公司财政预算管理一体化业务已覆盖 14 个省级财政单位，预计2023 年该业务仍有较大渗透空间，有望保持高增速。支付电子化仍为公司规模最大的业务（占比67.4%），该业务实现收入6.16 亿元，同比增长14.64%。公司稳步推进支付电子化的升级和下沉市场推广，2022 年公司顺应各省要求，在多个省份完成电子化对标改造上线，增加支持10 家财政客户的国产化应用和15 家财政客户国密算法应用。

    　　行业电子化业务开启公司多元化扩展。报告期内，公司新增行业电子化业务，实现收入2386 万元。公司基于以电子凭证库为核心的电子化产品能力向周边行业、用户扩展，开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。

    　　投资建议： 给予买入评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入12.21/15.88/19.13 亿元，同比增长33.73%/30.05%/20.52% ；实现归母净利润3.36/4.44/5.45 亿元，同比增长30.02%/32.17%/22.60%。

    　　风险提示：研发进展不及预期；政策变动风险。