事件概况

    　　中科江南于3 月30 日发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入9.13 亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润为2.59 亿元，同比增长65.68%；扣非归母净利润为2.41 亿元，同比增长61.69%。

    　　2022 年Q4，公司实现营业收入3.6 亿元，同比增长34.27%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长88.44%；实现扣非归母净利润1.22 亿元。

    　　2022 年营收利润双双高增，盈利能力提升

    　　营收方面，2022 年公司实现营业收入，9.13 亿元，同比增长23.66%。

    　　2022Q4 公司实现营业收入3.6 亿元，同比增长34.27%。这主要系：1）国家高度重视数字政务、数字政府建设，相关支持政策不断出台，数字政务行业加速发展；2）公司聚焦于前瞻性的研发布局，不断完善产品线，并积极开拓新市场。

    　　利润方面，2022 年公司实现归母净利润2.59 亿元，同比增长65.68%；2022Q4 实现归母净利润1.32 亿元，同比增长88.44%。这主要系：1）政策支持下公司营收规模扩大，利润增厚；2）公司完成收购江苏洛灵51%的股权，江苏洛灵2022 年9-12 月实现净利润0.37 亿元，对公司归母净利润的贡献为0.19 亿元；3）公司盈利能力提升，2022 年公司毛利率为58.44%，较2021 年增加3.74pct；2022 年净利率为28.64%，较2021年增加7.4pct。

    　　支付电子化业务稳步发展，预算管理一体化业务实现高增1）支付电子化业务是公司第一大收入来源，2022 年实现营收6.16 亿元，同比增长14.6%，占公司营收的比重为67.4%，这主要系公司推进支付电子化升级和下沉市场推广，把握信创改造机遇。2022 年公司在四川、辽宁、新疆、陕西、云南等地完成电子化对标改造上线；成功完成适配大量信创环境，增加支持 10 家财政客户的信创应用和 15 家财政客户国密算法应用，深度参与了多省份财政的信创建设工作，为公司全面进军信创市场奠定基础。

    　　2）财政预算管理一体化业务是公司增速最快的业务，2022 年实现营收1.19 亿元，同比增长131.9%，主要系预算管理一体化新政驱动该业务加速发展，2022 年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，还中标了青海、贵州一体化相关项目。截至2022 年底，公司预算管理一体化业务覆盖14 个省级财政单位。

    　　行业电子化持续推进，未来成长空间可期。

    　　公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势，前瞻布局行业电子化。

    　　2022 年公司行业电子化业务积极推进，实现营收0.24 亿元，开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用　区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。

    　　我们认为，公司在财政信息化领域积淀深厚，行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务的进一步发展，打开广阔成长空间。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入12.9/17.3/21.6 亿元，同比增长41%/34%/25%；实现归母净利润3.4/4.7/6.1 亿元，同比增长30%/40%/30%，维持“买入”评级。