事项:
公司发布2024 年第三季度报告,公司2024 年前三季度实现营收35.13 亿,同比+42.1%,实现归母净利-0.68 亿,同比-374.0%,实现扣非归母净利-1.04 亿,亏损扩大5013.5%;2024 年第三季度,公司单季度实现营收13.01 亿,同比+42.2%,实现归母净利-0.16 亿,同比亏损扩大80.8%,环比亏损扩大633.0%,实现扣非净利-0.27 亿,同比亏损扩大19.8%,环比亏损扩大69.0%。
评论:
Q3 以来铜箔加工费保持平稳。根据IFIND,2023 年6μm 锂电铜箔加工费均值为2.5 万元/吨,同比22 年下滑38.9%,24 年Q1/Q2/Q3 行业平均加工费分别为1.61/1.60/1.72 万元/吨,分别同比下滑51.6%/33.0%/21.9%,24Q3 环比24Q2 提升7.44%,24 年6/7/8/9 月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70/1.70 万元/吨,铜箔行业加工费(6μm)触底企稳后保持在1.7 万元/吨。
营收高增、毛利率继续改善。公司24Q3 单季度营收13.01 亿元,同比+42.2%,环比+4.2%,同环比双增,在行业整体放缓阶段,公司依然实现出货高增;盈利方面,公司24Q3 单季度毛利率4.6%,同比+1.0pcts,环比+0.7pcts,扣非归母净利率-2.1pcts,同比+0.4pcts,环比-0.8pcts。公司Q3 毛利率继续改善,扣非净利率同比改善,环比下滑,我们认为主要是公司其他收益相比Q2 有较多下滑导致Q3 亏损环比仍有一定放大。
费用管控整体良好。24Q3 单季度公司期间费用率为6.0%,同比-0.1pcts,环比+1.0pcts,分项来看,24Q3 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.0%/3.8%/0.9%,分别同比-0.1%/-0.5%/-0.2%/+0.6%,费用整体管控良好。
投资建议:尽管行业竞争加剧,盈利普遍承压,但公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量的增长,公司毛利率24Q2 开始修复,我们预计行业盈利或已见底,公司盈利水平后续有望逐步恢复;考虑到24 年减值损失扩大,行业加工费回升和铜箔极薄化进展速度,我们预计公司24-26 年归母净利分别为-0.58/1.36/2.35 亿元(前值分别为0.40/1.56/2.52 亿元),维持“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。