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中一科技(301150)机构评级研报股票分析报告

 
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中一科技(301150):铜箔销量与收入保持增长 竞争加剧下盈利承压

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-05-21  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2023 年度报告以及2024 年第一季度报告,2023 年公司实现营收34.2亿,同比+18%,实现归母净利0.53 亿,同比-87.1%,实现扣非归母净利0.1亿,同比-98.4%;2024 年第一季度,公司实现营收9.6 亿,同比+29%,实现归母净利润-0.5 亿,同比-212.3%,实现扣非净利-0.6 亿,同比-250.0%。

      评论:

      铜箔加工费下滑,行业盈利触底。受下游需求放缓和铜箔行业新增产能大幅增加影响,铜箔行业加工费持续下行,根据IFIND,2023 年6μm 锂电铜箔加工费均值为2.5 万元/吨,同比22 年下滑41.8%,24 年Q1 行业平均加工费为1.6万元/吨,同比下滑51.2%,环比23Q4 下滑22.2%,行业整体加工费大幅下滑下,公司盈利因此承压,2023Q4/2024Q1 公司毛利率分别为4.2%/0.4%,分别同比下滑12.9/13.0pcts,2023Q4/2024Q1 公司归母净利率分别为3.0%/-5.2%,分别同比下滑10.5/11.2pcts。

      铜箔销量、营收持续增长,股权激励考核铜箔出货量。公司23 年出货4.4 万吨,同比增长38%,其中锂电铜箔销量3.2 万吨,PCB 铜箔1.2 万吨,23 年公司名义产能达到5.55 万吨。公司24Q1 营收9.6 亿,同比+29%,环比+2.1%,同、环比均保持增长,股权激励草案考核目标为铜箔出货量,24-27 年考核铜箔销量分别不低于5.5/6.5/8.0/10.0 万吨,同比增速分别为24%/18%/23%/25%。

      财务稳健,保持高研发投入。24Q1 末公司资产负债率35.93%,保持较低水平,货币资金7.2 亿,交易性金融资产13.1 亿(大额存单为主)。23 年公司研发投入1.35 亿元,同比+24%,持续加大新产品的研发投入,与多所高校开展产学研合作,加大了对电子材料领域及新技术应用方面的研发。

      投资建议:公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量和营收的增长,但行业竞争加剧下,公司盈利短期内继续承压,考虑到24Q1 行业全面亏损,我们预计行业盈利或已见底,公司盈利水平有望逐步恢复,我们下调公司24-25 年归母净利润预测分别至0.6/1.6 亿元(原预测分别为3.0/3.8 亿),新增26 年归母净利润预测为2.8 亿元,24-26 年对应EPS 分别为0.32/0.89/1.52 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。

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